Analizy globalne
Spółki internetowe lat 90-tych, a liderzy rozwoju AI
- Netscape traci pozycję lidera na rzecz Internet Explorer
- Podobny wpływ Netscape i ChatGTP na Nasdaq
- Popularność różnych wyszukiwarek w 1999 roku
- Kto będzie zwycięzcą wyścigu AI?
Często słyszymy w ostatnim czasie porównanie hossy na spółkach związanych ze sztuczną inteligencją (dalej AI) do wzrostów na spółkach internetowych pod koniec lat 90-tych. Tamta hossa skończyła się 70 proc. spadkiem indeksu Nasdaq na początku tego stulecia i jest sporo artykułów porównujących dzisiejsze wzrosty do tamtych lat. Autorzy zastanawiają się, czy mamy do czynienia z "bańką AI" i czy zakończy się ona podobnym krachem. Główny wniosek płynący z tych analiz wskazuje na dużo lepszą sytuację finansową firm odpowiadających za dzisiejsze wzrosty (sprzedaż, zyski, marże, wolne przepływy finansowe), zwracając jednocześnie uwagę na ryzyko „przeinwestowania”.
Podobnie jak większość analityków zgadzam się, że AI wywoła zmiany w funkcjonowaniu świata w kolejnych latach, podobnie jak internet zmienił nasze życie w ostatnich 2-3 dekadach. Ważne jednak, aby pamiętać, że wybór zwycięzcy tego wyścigu nie jest tak oczywisty, jak mogłoby nam się wydawać.
Gdy rozpoczynałem studia w drugiej połowie lat 90-tych, jedyną przeglądarką internetową na wszystkich komputerach na uczelni czy w kafejkach internetowych był Netscape. Na wykresie poniżej widzimy jej dominujący udział w rynku w latach 90-tych, następnie dramatyczny spadek znaczenia na rzecz Internet Explorer, a w kolejnych latach zniknięcie z rynku. Co ciekawe, jeśli ten wykres uwzględniałby kolejne lata, to zobaczylibyśmy jak Internet Explorer równie dramatycznie traci udział w rynku na rzecz Google Chrome.
Wykres 1. Udział rynkowy wybranych przeglądarek w latach 1994-2008.

Źródło: Pragmatic Engineer
Netscape możemy porównać do ChatGTP, czyli aktualnie wyraźnego lidera rynku AI. Na poniższym wykresie widzimy zachowanie indeksu Nasdaq przez pierwsze 767 dni od uruchomienia obu aplikacji. W obu przypadkach indeks wzrósł w tym czasie ponad 100 proc. i rósł jeszcze przez kolejne 3-4 lata. Zwracam jednak uwagę na duże spadki indeksu w drugiej połowie 1998 roku.
Wykres 2. Notowania indeksu Nasdaq Composite w obliczu premiery Netscape i ChatGPT.

Źródło: Bespoke Investment Group
Podobna sytuacja miała miejsce w przypadku wyszukiwarek internetowych, gdzie Google mimo małego udziału w rynku w 1999 roku, wyeliminował konkurencję w kolejnych latach.
Wykres 3. Udział rynkowy wybranych wyszukiwarek internetowych w 1999 roku.

Źródło: Spectra Markets
Moglibyśmy wymieniać jeszcze sporo takich przypadków, jak np. GaduGadu w komunikatorach tekstowych czy Skype w video rozmowach…
Warto o tym pamiętać, kupując akcje spółek związanych z AI, gdyż zwycięzcą tego wyścigu nie musi być OpenAI czy Google Gemini, ale inna, niekoniecznie amerykańska, spółka. Ma to też duże znaczenie dla całego amerykańskiego rynku akcji, gdyż wg Morgan Stanley około 40 spółek ("Mag 7" + 34 spółki z sektora data center), odpowiada za znaczną część wzrostów S&P500 i blisko połowę kapitalizacji tego indeksu.
Autor: Marek Libner, Dyrektor ds. Inwestycyjnych
Materiał nie stanowi również „informacji rekomendującej lub sugerującej strategię inwestycyjną”, ani „rekomendacji inwestycyjnej” w rozumieniu Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE, ani usługi doradztwa inwestycyjnego. Usługa doradztwa inwestycyjnego jest świadczona na podstawie odrębnej umowy o doradztwo inwestycyjne.
Prezentowane stopy zwrotu nie uwzględniają kosztów związanych z nabyciem i zbyciem instrumentów finansowych (np. opłaty manipulacyjnej, prowizji maklerskiej). Konieczności poniesienia tych opłat powoduje zmniejszenie rzeczywistego zwrotu z inwestycji. Prezentowane stopy zwrotu nie stanowią gwarancji osiągnięcia podobnych wyników w przyszłości, są wynikiem inwestycyjnym osiągniętym w konkretnym okresie historycznym.
Biuro Maklerskie ostrzega, że inwestowanie w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub nawet całości zainwestowanych środków. W szczególności Biuro Maklerskie zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych wpływ ma wiele czynników, jak m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe, których niejednokrotnie nie można przewidzieć, lub które mogą być trudne do przewidzenia na etapie sporządzania niniejszego materiału.
Treść materiału wyraża wiedzę oraz poglądy autorów według stanu na dzień sporządzenia. Opracowanie zostało sporządzone z rzetelnością i starannością, przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności, na podstawie ogólnodostępnych informacji, uznanych przez Biuro Maklerskie za wiarygodne.
Informacje zawarte w komentarzu mogą być wykorzystywane wyłącznie dla własnych potrzeb i nie mogą być kopiowane w jakiejkolwiek formie ani przekazywane osobom trzecim.
Komentarz ani informacje zawarte w komentarzu nie mogą być rozpowszechniane w żadnej innej jurysdykcji, w której takie rozpowszechnianie byłoby sprzeczne z prawem.