Szok naftowy nie zatrzymuje gospodarki
Poniżej prezentujemy skrót kluczowych wniosków, natomiast pełna wersja raportu dostępna jest w załączniku.
Polska
• Inwestycje pozostają głównym motorem krajowego wzrostu. Sierpień przyniósł mocne odbicie w budownictwie, szczególnie infrastrukturalnym, przy jednoczesnym utrzymaniu wzrostu produkcji przemysłowej. Ożywienie nadal wspierają środki z KPO oraz wydatki infrastrukturalne, energetyczne i obronne.
• Konsumpcja pozostaje solidna, ale pojawiają się sygnały jej schłodzenia. Sprzedaż detaliczna nadal rośnie, jednak słabsza dynamika płac, spadek zatrudnienia i wysoka skłonność gospodarstw domowych do oszczędzania sugerują, że w kolejnych miesiącach konsumpcja będzie rosła wolniej niż inwestycje.
• Inflacja przekroczyła górną granicę pasma odchyleń od celu NBP, rośnie ryzyko podwyżek stóp. CPI wzrósł we wrześniu do 4,1% r/r, przede wszystkim za sprawą drożejących paliw. RPP utrzymała w październiku stopę referencyjną na poziomie 3,75%, ale przedłużający się szok naftowy i ryzyko jego przenikania do inflacji bazowej zwiększają prawdopodobieństwo bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej.
Globalne tendencje i rynki:
• Strefa euro: Gospodarka pozostaje zaskakująco odporna na szok naftowy. Wrześniowe PMI wskazują na przyspieszenie ożywienia, w tym stopniową poprawę w Niemczech. Jednocześnie droższa energia podbija koszty przedsiębiorstw i inflację, a EBC po wrześniowej podwyżce stóp pozostawia otwartą możliwość dalszego zacieśniania polityki pieniężnej.
• Stany Zjednoczone: Względnie mocna gospodarka pozwala Fed skupić się na walce z inflacją. Popyt krajowy pozostaje odporny, a wskaźniki koniunktury sygnalizują solidny wzrost aktywności. Mimo słabszych danych z rynku pracy presja cenowa pozostaje podwyższona, co skłoniło Fed do wrześniowej podwyżki stóp i pozostawienia otwartej drogi do kolejnych ruchów.
• Chiny: Mocny przemysł i eksport kontrastują ze słabym popytem krajowym. Produkcja przemysłowa przyspieszyła, a handel zagraniczny pozostaje jednym z najmocniejszych elementów gospodarki. Jednocześnie słaba konsumpcja, spadające inwestycje i niska inflacja pokazują, że problem niewystarczającego popytu wewnętrznego pozostaje nierozwiązany.
• Rynki akcji i długu: Giełdy akcji pozostają odporne, ale obligacje są pod coraz większą presją. Mocne fundamenty gospodarcze i wyniki przedsiębiorstw pozwalają globalnym rynkom akcji relatywnie dobrze znosić droższą ropę, geopolitykę i jastrzębie banki centralne. Na rynku długu rosnąca presja inflacyjna i oczekiwania na wyższe stopy windowały natomiast rentowności obligacji do wieloletnich maksimów.
• Surowce: Geopolityka nadal napędza wzrost cen energii i żywności. Ropa utrzymuje się powyżej 100 USD za baryłkę, a europejski gaz pozostaje drogi przy niskim na tle historycznym zapełnieniu magazynów przed sezonem grzewczym. Jednocześnie zakłócenia transportowe i pogodowe zwiększają presję również na ceny produktów rolnych.
