Gospodarki w trybie survival listopad 2025 r.
Polska
Ożywienie w 3Q’25 nieco przyspieszyło, co potwierdziły solidne wrześniowe dane z krajowej gospodarki. Szczególnie pozytywnie zaskoczył przemysł, który coraz bardziej liczy na poprawę w popycie, w tym eksportowym. Na wysokości zadania stanęli ponownie konsumenci. W rezultacie PKB wzrósł o 3,7% r/r w 3Q’25 wobec 3,3% r/r w 2Q’25. W danych inflacyjnych przydarzyły się dwie z rzędu pozytywne niespodzianki, co per saldo skłoniło RPP do przyspieszenia obniżek stóp procentowych. To nie koniec luzowania polityki pieniężnej, ale na ciąg dalszy naszym zdaniem poczekamy do 2026. Korzystny układ krajowych czynników w połączeniu z poprawą perspektyw dla otoczenia zewnętrznego skłania nas do podtrzymania naszych oczekiwań kontynuacji ożywienia gospodarczego w najbliższych kwartałach, w bardziej pożądanej formie, z większym udziałem sektora prywatnego i popytu inwestycyjnego.
Ożywienie w 3Q’25 nieco przyspieszyło, co potwierdziły solidne wrześniowe dane z krajowej gospodarki. Szczególnie pozytywnie zaskoczył przemysł, który coraz bardziej liczy na poprawę w popycie, w tym eksportowym. Na wysokości zadania stanęli ponownie konsumenci. W rezultacie PKB wzrósł o 3,7% r/r w 3Q’25 wobec 3,3% r/r w 2Q’25. W danych inflacyjnych przydarzyły się dwie z rzędu pozytywne niespodzianki, co per saldo skłoniło RPP do przyspieszenia obniżek stóp procentowych. To nie koniec luzowania polityki pieniężnej, ale na ciąg dalszy naszym zdaniem poczekamy do 2026. Korzystny układ krajowych czynników w połączeniu z poprawą perspektyw dla otoczenia zewnętrznego skłania nas do podtrzymania naszych oczekiwań kontynuacji ożywienia gospodarczego w najbliższych kwartałach, w bardziej pożądanej formie, z większym udziałem sektora prywatnego i popytu inwestycyjnego.
USA
Amerykańska gospodarka hamuje w tym roku, choć mimo wszystko wygląda lepiej od oczekiwań w trudnym otoczeniu zmian aplikowanych przez nową administrację. W październiku obserwowaliśmy ponowny wzrost napięć w kwestiach handlowych na linii Waszyngton – Pekin, ale skończyło się zawieszeniem broni. Koniunkturze nie pomaga również najdłuższy w historii shutdown, który negatywnie oddziałuje na popyt, zarówno ze strony sektora publicznego jak i prywatnego. Jednym z jego pobocznych skutków jest ograniczenie publikacji danych makroekonomicznych, co m.in. utrudnia Fed nawigowanie polityką monetarną. Bank centralny w październiku drugi raz z rzędu obniżył stopy procentowe, ale wskazując na podwyższoną niepewność, również wobec mniejszej ilości dostępnych danych, nie wyklucza grudniowej pauzy w tegorocznym mini cyklu.
Europa
Mocny początek 2025, a następnie 2 kwartały wyraźnego hamowania impetu to dotychczasowy obraz gospodarki strefy euro w 2025. Obraz wyraźnie zaburzony przez wojny celne, ale per saldo jak dotąd składający się na nieco mocniejszy od oczekiwań wzrost PKB. Do tego w 4 kwartał firmy i konsumenci wchodzą z lepszymi nastrojami, a niepewność wokół zmian w globalnym handlu i ich skutków stopniowo przygasa. Ryzyka dla perspektyw koniunktury leżą po stronie skali i tempa implementacji planu stymulacji fiskalnej w Niemczech, który to napotyka trudności natury administracyjnej i politycznej. W turbulentnym otoczeniu gospodarka strefy euro radzi sobie jednak nie najgorzej. EBC dostrzega ten fakt i od kilku miesięcy stabilizuje stopy procentowe po wcześniej zaaplikowanym luzowaniu polityki pieniężnej.
Amerykańska gospodarka hamuje w tym roku, choć mimo wszystko wygląda lepiej od oczekiwań w trudnym otoczeniu zmian aplikowanych przez nową administrację. W październiku obserwowaliśmy ponowny wzrost napięć w kwestiach handlowych na linii Waszyngton – Pekin, ale skończyło się zawieszeniem broni. Koniunkturze nie pomaga również najdłuższy w historii shutdown, który negatywnie oddziałuje na popyt, zarówno ze strony sektora publicznego jak i prywatnego. Jednym z jego pobocznych skutków jest ograniczenie publikacji danych makroekonomicznych, co m.in. utrudnia Fed nawigowanie polityką monetarną. Bank centralny w październiku drugi raz z rzędu obniżył stopy procentowe, ale wskazując na podwyższoną niepewność, również wobec mniejszej ilości dostępnych danych, nie wyklucza grudniowej pauzy w tegorocznym mini cyklu.
Europa
Mocny początek 2025, a następnie 2 kwartały wyraźnego hamowania impetu to dotychczasowy obraz gospodarki strefy euro w 2025. Obraz wyraźnie zaburzony przez wojny celne, ale per saldo jak dotąd składający się na nieco mocniejszy od oczekiwań wzrost PKB. Do tego w 4 kwartał firmy i konsumenci wchodzą z lepszymi nastrojami, a niepewność wokół zmian w globalnym handlu i ich skutków stopniowo przygasa. Ryzyka dla perspektyw koniunktury leżą po stronie skali i tempa implementacji planu stymulacji fiskalnej w Niemczech, który to napotyka trudności natury administracyjnej i politycznej. W turbulentnym otoczeniu gospodarka strefy euro radzi sobie jednak nie najgorzej. EBC dostrzega ten fakt i od kilku miesięcy stabilizuje stopy procentowe po wcześniej zaaplikowanym luzowaniu polityki pieniężnej.