Lato w rytmie geopolityki
Polska
Polska gospodarka weszła w trzeci kwartał w niezłej kondycji, choć perspektywy pozostają obciążone niepewnością geopolityczną. Przemysł i budownictwo zakończyły drugi kwartał mocnymi wynikami, wspieranymi przez rosnące zamówienia i poprawę nastrojów firm. Rynek pracy pozostaje schłodzony, choć stabilny, a stopa bezrobocia według wstępnego szacunku MRPiPS wyniosła 5,9% na koniec lipca. Konsumpcja pozytywnie zaskoczyła mocnym wzrostem sprzedaży detalicznej, jednak gospodarstwa domowe nadal zachowują ostrożność. Z kolei wzrost inflacji do 3,0% r/r w lipcu i ponowny wzrost cen ropy zwiększyły niepewność wokół polityki pieniężnej, co obecnie przemawia za utrzymaniem stóp procentowych NBP bez zmian.
USA
Przemysł i inwestycje, zwłaszcza związane z nowymi technologiami, nadal wspierają aktywność gospodarki USA, jednak coraz wyraźniej widoczne są oznaki schłodzenia na rynku pracy i osłabienia popytu krajowego. Konsument pozostaje relatywnie odporny, choć rosnąca niepewność geopolityczna i słabsze nastroje ograniczają jego skłonność do wydatków. Jednocześnie inflacja pozostaje podwyższona, co skłania Fed do utrzymywania jastrzębiego nastawienia pomimo pojawiających się sygnałów słabszej koniunktury. Per saldo amerykańska gospodarka nadal rośnie, ale równowaga między spowolnieniem aktywności a ryzykiem utrwalenia inflacji staje się coraz bardziej wymagająca dla polityki pieniężnej.
Europa
Ożywienie w strefie euro nabiera tempa, choć jego fundamenty pozostają nierówne. Wzrost PKB przyspieszył w 2Q’26, a lipcowe badania koniunktury przyniosły poprawę nastrojów zarówno konsumenckich, jak i wśród przedsiębiorców. Jednocześnie sektor wytwórczy nadal wysyła mieszane sygnały, a konsumpcja pozostaje relatywnie słaba, co wskazuje, że odbicie gospodarcze nie ma jeszcze szerokiego charakteru. Wsparciem dla aktywności pozostaje sektor zewnętrzny, choć jego pozytywny wpływ jest mniejszy niż przed rokiem. Tymczasem wzrost cen energii ponownie podbił inflację w lipcu, co skłania EBC do utrzymania ostrożnego podejścia i podtrzymuje oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych we wrześniu.
