Poczekamy. Zobaczymy maj 2025 r.
Polska
1 kwartał 2025 w wykonaniu polskiej gospodarki w ogólnym wymiarze stanowił przedłużenie tendencji obserwowanych w 4 kwartale 2024. Szacujemy, że PKB rósł w zbliżonym tempie, a więc ponad 3% r/r. Inflacja ustanowiła lokalny szczyt na 4,9% r/r. Konsumpcja kontynuowała umiarkowane ożywienie, a inwestycje przyspieszyły, ale mimo wszystko rozczarowały. W przemyśle zaznacza się poprawa koniunktury, przy czym na razie bez spektakularnego przełomu. Trwa wyczekiwanie na rozwinięcie popytu, przede wszystkim inwestycyjnego, ale również w jakimś stopniu zagranicznego. 2 kwartał przyniósł natomiast przełom w polityce monetarnej – RPP po 19 miesiącach stabilizacji stóp procentowych zdecydowała się na ich dostosowanie i obniżkę, przy nieznacznej poprawie perspektyw inflacji. Ale komunikacja co do możliwości rozwinięcia cyklu luzowania jest wstrzemięźliwa.
1 kwartał 2025 w wykonaniu polskiej gospodarki w ogólnym wymiarze stanowił przedłużenie tendencji obserwowanych w 4 kwartale 2024. Szacujemy, że PKB rósł w zbliżonym tempie, a więc ponad 3% r/r. Inflacja ustanowiła lokalny szczyt na 4,9% r/r. Konsumpcja kontynuowała umiarkowane ożywienie, a inwestycje przyspieszyły, ale mimo wszystko rozczarowały. W przemyśle zaznacza się poprawa koniunktury, przy czym na razie bez spektakularnego przełomu. Trwa wyczekiwanie na rozwinięcie popytu, przede wszystkim inwestycyjnego, ale również w jakimś stopniu zagranicznego. 2 kwartał przyniósł natomiast przełom w polityce monetarnej – RPP po 19 miesiącach stabilizacji stóp procentowych zdecydowała się na ich dostosowanie i obniżkę, przy nieznacznej poprawie perspektyw inflacji. Ale komunikacja co do możliwości rozwinięcia cyklu luzowania jest wstrzemięźliwa.
USA
Wzrost PKB w USA na początku roku ostro wyhamował, ale póki co bez ewidentnych znamion recesyjnych, a bardziej na skutek dużego przezornościowego wzrostu importu w przeddzień wojen celnych. Te z kolei, wiele na to wskazuje, mają za sobą prawdopodobnie kulminacyjny moment. Z Waszyngtonu nadeszły długo wyczekiwane decyzje o redukcji dotychczas ogłoszonych taryf (choć póki co tymczasowe) w odniesieniu do Chin. Biznes z jednej strony obawia się pogorszenia koniunktury, ale z drugiej w badaniach nastrojów jak dotąd nie widać załamania. Fed w tej sytuacji podchodzi ostrożnie do komunikacji dalszych działań. Perspektywa pogorszenia w gospodarce nie jest na tyle klarowna i jasna, aby przysłonić ryzyka inflacyjne i stopy procentowe w USA w tym roku nadal nie zmieniają poziomu.
Europa
Początek roku był względnie udany dla strefy euro. Na poziomie PKB utrzymany został wzrost 1,2% r/r obserwowany w 4 kwartale ub. roku. Z większych gospodarek pozytywnie wciąż wyróżniała się Hiszpania. To jednak migawka historyczna z okresu naznaczonego inercją dotychczasowych zjawisk. Tymczasem nadchodzą nowe istotne czynniki. Po stronie negatywnej w postaci dużej niepewności związanej z wojnami celnymi, a po pozytywnej, to impuls fiskalny w Niemczech oraz nasilający się wpływ trwających obniżek stóp procentowych. W badaniach koniunktury widać ścieranie się tych elementów, póki co ze wskazaniem na remis. Na froncie inflacyjnym w kwietniu pojawiły się sygnały ostrzegawcze wyższych od oczekiwań odczytów. EBC mimo wszystko pozostaje w trybie luzowania polityki monetarnej, ale przestrzeń do kontynuacji obniżek stóp zawęża się coraz wyraźniej.
Wzrost PKB w USA na początku roku ostro wyhamował, ale póki co bez ewidentnych znamion recesyjnych, a bardziej na skutek dużego przezornościowego wzrostu importu w przeddzień wojen celnych. Te z kolei, wiele na to wskazuje, mają za sobą prawdopodobnie kulminacyjny moment. Z Waszyngtonu nadeszły długo wyczekiwane decyzje o redukcji dotychczas ogłoszonych taryf (choć póki co tymczasowe) w odniesieniu do Chin. Biznes z jednej strony obawia się pogorszenia koniunktury, ale z drugiej w badaniach nastrojów jak dotąd nie widać załamania. Fed w tej sytuacji podchodzi ostrożnie do komunikacji dalszych działań. Perspektywa pogorszenia w gospodarce nie jest na tyle klarowna i jasna, aby przysłonić ryzyka inflacyjne i stopy procentowe w USA w tym roku nadal nie zmieniają poziomu.
Europa
Początek roku był względnie udany dla strefy euro. Na poziomie PKB utrzymany został wzrost 1,2% r/r obserwowany w 4 kwartale ub. roku. Z większych gospodarek pozytywnie wciąż wyróżniała się Hiszpania. To jednak migawka historyczna z okresu naznaczonego inercją dotychczasowych zjawisk. Tymczasem nadchodzą nowe istotne czynniki. Po stronie negatywnej w postaci dużej niepewności związanej z wojnami celnymi, a po pozytywnej, to impuls fiskalny w Niemczech oraz nasilający się wpływ trwających obniżek stóp procentowych. W badaniach koniunktury widać ścieranie się tych elementów, póki co ze wskazaniem na remis. Na froncie inflacyjnym w kwietniu pojawiły się sygnały ostrzegawcze wyższych od oczekiwań odczytów. EBC mimo wszystko pozostaje w trybie luzowania polityki monetarnej, ale przestrzeń do kontynuacji obniżek stóp zawęża się coraz wyraźniej.