W oczekiwaniu na konferencję prezesa NBP 10 września 2026 r.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
I właśnie ocena tych warunków, zawarta we wcześniejszej części komunikatu, uległa zmianie, która sugeruje, że RPP odchodzi od gołębiego nastawienia. W otoczeniu zewnętrznym odnotowana została przede wszystkim zmiana momentum cen węglowodorów – z początkiem lipca obserwowana była ich normalizacja w nadziei na udrożnienie Ormuz, teraz rosną, bo konflikt się wydłuża. Poza tym w lipcu była mowa o osłabieniu aktywności gospodarczej w najbliższym otoczeniu Polski, a szacunki PKB za 2 kwartał zaskoczyły lekko pozytywnie, co również zostało zauważone. Jeśli chodzi o krajowe podwórko wspomniany został silny wzrost PKB w 2 kwartale (3,9% r/r) choć przy schłodzeniu konsumpcji prywatnej. Najważniejsza jest jednak ocena tendencji inflacyjnych. Przeskok jest spory, ze znanej w lipcu czerwcowej CPI na poziomie 2,5% r/r do 3,4% r/r w sierpniu. Choć to wciąż zakres celu. We wrześniu zwrócono ponadto uwagę na przyspieszenie inflacji bazowej. Z grubsza można podsumować, że RPP dostrzegła obraz mocniejszej aktywności gospodarczej i nasilającej się presji inflacyjnej. Oczywiście wszystko podlane sosem sporej niepewności dotyczącej sytuacji geopolitycznej, w tym głównie tej na Bliskim Wschodzie. Dziś konferencja prezesa NBP, który zobrazuje zapewne szerzej obecne nastawienie RPP do polityki monetarnej niż jest to w dość lakonicznym komunikacie. Zakładamy, że wydźwięk będzie zbieżny z tym co napisaliśmy wyżej. Jakie w związku z tym widzimy perspektywy dla decyzji Rady w najbliższym czasie? Spodziewamy się, że w najbliższych kwartałach stopy procentowe zostaną utrzymane na dotychczasowym poziomie. Rozwój sytuacji na Bliskim Wschodzie (praktycznie zerwane zawieszenie broni) naszym zdaniem stwarza ryzyka asymetryczne dla tej prognozy, w kierunku możliwej wyższej ścieżki stóp.
EUR-USD ostrożnie w kierunku północnym. Wczoraj kurs głównej pary wzrósł nieznacznie o 0,1% i tym samym utrzymuje się powyżej 1,16. Dziś kończy się posiedzenie EBC. Podniesienie stóp procentowych o 0,25 p.p. jest niemal pewne i już wycenione. Kluczowe pytania dotyczą komunikacji EBC, a więc informacji po posiedzeniu konferencji po posiedzeniu oraz ewentualnych późniejszych oficjalnych i nieoficjalnych wypowiedzi decydentów. Jak dotąd bank prezentuje dość konserwatywne podejście do obecnego szoku, co wspiera kurs euro.
EUR-PLN bez większych zmian. Kurs złotego wczoraj był stabilny, przy braku istotnych impulsów zewnętrznych i wewnętrznych. Decyzja RPP o stabilizacji stóp była już wcześniej zdyskontowana. Rynek ponadto doważa obecnie możliwość podwyżek stóp w nadchodzących miesiącach. Jeśli komunikacja prezesa NBP na konferencji mocno się rozminie z tymi zakładami, pojawi się przestrzeń do wyraźniejszego osłabienia złotego. Nie sądzimy jednak, żeby A. Glapiński kategorycznie wykluczył scenariusz zaostrzania polityki monetarnej.
Wznowiona presja na wzrost rentowności. Konflikt na Bliskim Wschodzie nie ulega schłodzeniu, a wręcz się nasila, co podbija ceny węglowodorów. W takim otoczeniu wczoraj rosły rentowności zarówno na rynku krajowym jak i rynkach bazowych. 10-letnie Treasuries przebiły poziom 4,8% i zbliżają się do 5%, a więc wieloletniego maksimum z 2023. 10-letnie Bundy przebiły 3,4% i mają rentowności najwyższe od przeszło 15 lat. Polskie 10-latki osłabiły się wczoraj o 4 p.b. i rentowności zbliżają się do 6,2%. Ostatni raz tak wysoko były w 2023.
Dziś o 14:15 ogłoszona zostanie decyzja EBC ws. stóp procentowych. Konsensus zakłada podwyższenie stopy procentowej do 2,5% z 2,25%.
O 14:30 opublikowane zostaną dane o liczbie nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w USA. Konsensus zakłada 205 tys. wniosków wobec 206 tys. poprzednio.
O 14:30 opublikowane zostaną także dane o inflacji producenckiej PPI w USA za sierpień. Konsensus zakłada przyspieszenie inflacji do 5,3% r/r z 4,7% r/r poprzednio.
O 14:45 rozpocznie się konferencja prezeski EBC po posiedzeniu. O 15:00 rozpocznie się konferencja prezesa NBP po posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej.