Inflacja powyżej pasma odchyleń NBP 1 października 2026 r.
Zgodnie z szybkim szacunkiem GUS inflacja CPI we wrześniu osiągnęła poziom 4,0% r/r, kształtując się nieznacznie poniżej naszej prognozy (4,1% r/r), przy jednoczesnym wzroście o 0,7% w ujęciu miesięcznym.
Głównym czynnikiem proinflacyjnym pozostaje kategoria paliw do prywatnych środków transportu, w której odnotowano silny wzrost o 36,1% r/r i 9,2% m/m, co bezpośrednio odzwierciedla sytuację na rynku ropy. Komponentem ograniczającym szeroką presję cenową jest kategoria żywności i napojów bezalkoholowych, wykazująca spadek o 0,5% w ujęciu rocznym oraz minimalny wzrost o 0,1% w relacji miesięcznej. Równocześnie koszty związane z energią elektryczną, gazem i innymi paliwami kontynuują trend wzrostowy (4,9% r/r oraz 0,9% m/m). Z perspektywy polityki pieniężnej najnowszy odczyt potwierdza, że wskaźnik CPI kontynuuje ścieżkę wzrostową, przekraczając górne pasmo odchylenia od celu inflacyjnego NBP, co może nasilić jastrzębią narrację RPP. Oczekujemy, że na październikowym posiedzeniu Rada utrzyma dotychczasowy poziom stóp procentowych, lecz późniejsza konferencja prezesa NBP przyjmie restrykcyjny ton. W świetle utrwalającej się presji cenowej rośnie naszym zdaniem prawdopodobieństwo podwyżki stóp do końca roku, dla której kluczowym argumentem staną się wnioski z nowej projekcji makroekonomicznej NBP, publikowanej w listopadzie.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Inflacja w USA poniżej oczekiwań. Preferowana przez amerykańskie władze monetarne miara presji cenowej, czyli wskaźnik PCE, wzrosła w sierpniu o 3,4% w ujęciu rocznym oraz o 0,3% w ujęciu miesięcznym, kształtując się poniżej rynkowych oczekiwań zakładających odpowiednio 3,7% r/r oraz 0,4% m/m. Z kolei inflacja bazowa PCE, wyłączająca z obliczeń najbardziej zmienne ceny żywności i energii, ukształtowała się na poziomie 3,0% r/r (wobec konsensusu rzędu 3,3%), odnotowując jednocześnie umiarkowany wzrost o 0,2% m/m (rynek oczekiwał 0,3%). Tej niższej od oczekiwań presji cenowej towarzyszył relatywnie silny popyt wewnętrzny, o czym świadczy wzrost nominalnych wydatków konsumenckich o 0,9% w relacji do poprzedniego miesiąca, co z kolei przebiło szacunki analityków na poziomie 0,8%. Po skorygowaniu o wpływ bieżącej inflacji realne wydatki amerykańskich gospodarstw domowych wzrosły o 0,6% w ujęciu miesięcznym. Taka struktura najnowszych odczytów, z jednej strony niższa od prognoz presja cenowa, z drugiej zaś mocniejsza od oczekiwań dynamika popytu, dowodzi, że pomimo podwyższonych kosztów życia, konsumpcja w USA pozostaje odporna. Odporność konsumenta na procesy inflacyjne może stanowić dla FOMC argument za przestrzenią na podwyżki stóp procentowych, bez efektu nadmiernego schłodzenia aktywności gospodarczej. Niemniej jednak na ten moment rynek za pomocą kontraktów futures wycenia ok. 62% prawdopodobieństwo pozostawienia stóp na niezmienionym poziomie podczas październikowego posiedzenia.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
EUR-USD ze spadkiem. Główna para walutowa odnotowała na wczorajszej sesji spadek o ok. 0,1% do poziomu 1,133. USD kontynuuje trend umacniania się na poziomie globalnym.
EUR-PLN ze spadkiem. Na wczorajszej sesji kurs EUR-PLN spadł o 0,14% do poziomu 4,364.
Spadek rentowności długu. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła wczoraj o 11 p.b. do poziomu 6,32%, zmniejszając tym samym spread wobec 10-letnich Bundów (o 7 p.b.) i 10-letnich Treasuries (o 16 p.b.), pomimo wczorajszego wysokiego odczytu inflacji CPI (choć o 0,1 p.p. niżej niż konsensus rynkowy). Spadek rentowności może wynikać z próby dyskontowania przez rynek potencjalnie bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej w Polsce w przyszłości, za sprawą przekroczenia górnego pasma wahań celu inflacyjnego.
Dzisiaj poznamy dane o wrześniowym PMI dla Polski (nasza prognoza: 48,6 pkt.), USA (konsensus: 57 pkt.) i Niemiec (konsensus: 53,8 pkt.).