Powraca deficyt na rachunku bieżącym 15 września 2025 r.

źródło: NBP, opracowanie własne

NBP pisze o umiarkowanie korzystnych tendencjach w handlu towarami. Widać lekkie ożywienie w popycie zagranicznym (w tym w Europie na samochody) co wspiera wzrosty eksportu, trzeci miesiąc z rzędu. Z kolei niższe ceny paliw hamują tempo wzrostu importu. W danych niestety przebija się również niska aktywność krajowego przemysłu, co widać w niskim wolumenie handlu dobrami zaopatrzeniowymi (zarówno eksport jak i import) oraz słabym eksportem dóbr konsumpcyjnych trwałych. Wczorajszy odczyt dopełniają tradycyjnie dodatnie salda usług (3,28 mld EUR) i ujemne dochodów, pierwotnych (-3,25 mld EUR) oraz wtórnych (-0,1 mld EUR).

Ustawa o zamrożeniu cen prądu przyjęta przez Sejm, co wspiera scenariusz jeszcze jednej obniżki stóp procentowych w tym roku. Tym razem ustawa ma spore szanse zostać podpisana przez prezydenta. Taryfa na prąd dla gospodarstw domowych pozostanie w 4 kwartale prawdopodobnie na poziomie 500 zł MWh netto, a co za tym idzie inflacja CPI utrzyma się w obrębie celu inflacyjnego NBP do końca roku. W przyszłym roku osłona na ceny prądu zostanie zapewne zniesiona, ale pomimo tego, przy obserwowanym poziomie cen hurtowych, widzimy spore szanse, że końcowa stawka dla gospodarstw domowych nie wzrośnie. Na tu i teraz wiele wskazuje na to, że RPP dostanie argument za jeszcze jedną obniżą stóp procentowych w tym roku, 0 25 p.b.

EUR-USD powoli w górę. Słabe sierpniowe dane z rynku pracy w USA wsparły oczekiwania na obniżkę stóp procentowych Fed na najbliższym posiedzeniu, które odbędzie się w tym tygodniu. Tym samym dolar pozostaje w defensywie. Jednocześnie wzrosty EUR-USD są powolne – w ub. tygodniu kurs pary przesunął się w górę nieznacznie o 0,15% i kończył piątek w okolicy 1,173. To m.in. skutek przebijających się wypowiedzi ze strony niektórych członków EBC o potencjale do przynajmniej jeszcze jednej obniżki stóp w strefie euro. W tym tygodniu kluczowym wydarzeniem oczywiście jest posiedzenie FOMC (decyzja w środę). Obniżka stóp o 25 p.b. jest niemal pewna, główne pytania dotyczą retoryki J. Powella.

Złoty pozostaje odporny, dług podobnie. Obniżka perspektywy ratingu Polski przez Fitch oraz obawy o bezpieczeństwo w regionie, po tym jak w polską przestrzeń powietrzną wleciały rosyjskie drony, to tematy, które w ub. tygodniu miały potencjał do osłabienia złotego i krajowych aktywów. Przejściowo EUR-PLN nawet nieco wzrósł, ale ostatecznie piątek zamknął w okolicy 4,2550, a więc nieznaczną zwyżką w ujęciu t/t (0,1%). Krajowa krzywa rentowności również niewiele się zmieniła – przesunęła się w górę na dłuższym końcu o 3 p.b., co przy jednoczesnym wyraźniejszym wzroście rentowności Bundów należy uznać za niezły wynik. W tym tygodniu oczekujemy dalszej stabilizacji EUR-PLN i rentowności SPW.

W tym tygodniu w kraju w poniedziałek o 10:00 opublikowany zostanie finalny szacunek sierpniowej inflacji konsumenckiej. Pierwszy szacunek pokazał spadek CPI z 3,1% r/r do 2,8% r/r. We wtorek NBP opublikuje szacunek sierpniowej inflacji bazowej. Oczekujemy spadku inflacji bez żywności i energii z 3,3% r/r do 3,1% r/r. W czwartek opublikowany zostanie pakiet sierpniowych danych z krajowej gospodarki. Spodziewamy się spadku produkcji przemysłowej o 0,1% r/r (konsensus PAP 0,5% r/r), spadku PPI o 1,1% r/r (konsensus PAP -0,9% r/r), wzrostu produkcji budowlano-montażowej o 0,4% r/r (zgodnie z konsensusem), spadku przeciętnego zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw o 0,9% r/r (konsensus PAP -0,8% r/r) oraz wzrostu przeciętnego wynagrodzenia o 8,2% r/r (konsensus PAP 8% r/r). W piątek agencja Moody’s ma podjąć decyzję ws. ratingu kredytowego Polski.

Za granicą w poniedziałek opublikowany zostanie wrześniowy indeks NY Empire State – konsensus zakłada spadek z 11,9 do 5. We wtorek opublikowane zostaną sierpniowe dane o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w USA. W środę FOMC podejmie decyzję ws. stóp procentowych – oczekiwana jest obniżka stóp z 4,5% do 4,25% (górny przedział). W czwartek opublikowany zostanie wrześniowy indeks koniunktury Philly Fed.