Fed z jastrzębimi sygnałami 30 kwietnia 2026 r.
Wczoraj zakończyło się kwietniowe posiedzenie FOMC. Zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe utrzymane zostały na dotychczasowym poziomie, tj. 3,5-3,75%. Choć w FOMC zaznaczył się pewien rozłam, co do perspektyw polityki monetarnej. Decyzji nie poparł S. Miran, który był za obniżką stóp procentowych Z kolei trzech innych członków Komitetu zasygnalizowało bardziej jastrzębie nastawienie, popierając stabilizację stóp, ale nie chcieli zawarcia w komunikacie po posiedzeniu sugestii, że Fed zmierza do złagodzenia polityki monetarnej. To dość istotna informacja w momencie zmiany warty na stanowisku prezesa banku centralnego. Prawdopodobny przyszły szef Fed, wskazany przez Trumpa K. Warsh, który uzyskał właśnie poparcie senackiej Komisji Bankowej, może wspierać obniżki stóp, ale wygląda na to, że będzie mu niełatwo znaleźć poparcie w FOMC dla takich decyzji.
Odczyty za styczeń i luty były rozczarowujące i testowały prognozy kontynuacji ożywienia obserwowanego w obu sektorach w ostatnim czasie – w przemyśle wyraźniejszego w 2 połowie 2025, a w budownictwie głównie w 4 kwartale. Wymowę dwucyfrowych rocznych spadków w budownictwie w okresie styczeń-luty osłabiał jednak czynnik warunków pogodowych – pierwsze dwa miesiące tego roku były dość mroźne i ograniczały możliwości prowadzenia prac budowlanych. To pośrednio mogło także osłabiać przemysł, który dodatkowo mierzy się z rozczarowującą sytuacją w popycie zagranicznym. Tu kłania się m.in. nienajlepszy początek 2026, po obiecującej końcówce 2025, w niemieckim przemyśle. Marzec przyniósł diametralną zmianę słabych wyników krajowych sektorów produkcyjnych. Przemysł w ub. miesiącu zwiększył sprzedaż o imponujące 9,4% r/r, a budownictwo o 0,4% r/r, wobec odpowiednio 0,2% r/r i -13,1% r/r w okresie styczeń-luty. Odczyty wspierają zatem prognozy kontynuacji ożywienia w tym roku w jednym i drugim sektorze. Więcej o danych pisaliśmy tutaj.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
W tle jednocześnie ponownej zmianie ulega obraz sytuacji na Bliskim Wschodzie. Waszyngton odrzucił propozycje pokojowe Iranu i wysyła sygnały, że stawia twardsze warunki Teheranowi. To odsuwa perspektywę odblokowania Ormuz, rodzi ryzyka dla wyższej inflacji i automatycznie dla wyższej ścieżki stóp Fed. Szanse na tegoroczne obniżki stóp wyraźnie zmalały, a rynkowe wyceny idą już w kierunku podwyżki stóp jako kolejnego ruchu FOMC.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Kolejne negatywne sygnały dla koniunktury w strefie euro. Wczoraj opublikowane zostały kwietniowe wskaźniki koniunktury ESI dla strefy euro. Ogólny wskaźnik obniżył się z 96,2 do 93, co jest poziomem najniższym od pierwszego uderzenia pandemii w 2020. W ujęciu sektorowym najgorzej wygląda sytuacja w handlu i usługach, nieco lepiej wygląda ocena sytuacji w przemyśle, który przed szokiem naftowym był w fazie cyklicznego ożywienia i jeszcze korzysta z siły rozpędu, ale tu też powoli widać negatywny wpływ wojny na Bliskim Wschodzie. Wskaźnik ESI dla Polski wypada relatywnie lepiej, w kwietniu wyniósł 100,2, ale obniżył się względem marcowego poziomu 101 sygnalizując hamowanie ożywienia. Dziś rano spłynęły też lekko rozczarowujące dane o PKB we Francji za 1Q’26, który odnotował wzrost o 1,1% r/r wobec oczekiwanych 1,3% r/r. W ujęciu k/k po wyrównaniu sezonowym obserwowana była już stagnacja. Niewykluczone, że we Francji w 1 kwartale pojawiły się już pierwsze negatywne skutki szoku naftowego. Z kolei niemieckie dane inflacyjne za kwiecień pokazały wzrost inflacji CPI z 2,7% r/r do 2,9% r/r. Odczyt był nieco niższy od oczekiwań i jednocześnie pokazał obniżenie inflacji usług do 2,8% r/r. Inflacja usług tym samym jest pierwszy raz poniżej szerokiej miary od wielu miesięcy. Jej hamowanie może być przejawem słabnięcia koniunktury w tym obszarze.
Dolar nieco mocniejszy z rosnącymi ryzykami wojennymi i bardziej jastrzębim Fed. Wczoraj rynek dostał dwie ważne informacje – ryzyko przedłużania konfliktu Iran – USA wzrasta, a członkowie FOMC sygnalizują, że w dobie zmiany prezesa Fed nie zamierzają się poddawać naciskom Trumpa na luzowanie polityki monetarnej. EUR-USD w takim otoczeniu cofnął się pod 1,17 po kilku sesjach konsolidacji wokół tego poziomu.
Złoty i rentowności SPW pod presją. Wczoraj kurs EUR-PLN wzrósł o 0,2% w okolice 4,26, a USD-PLN o 0,6% w okolice 3,65. Na rynkach zauważalna jest podwyższona awersja do ryzyka na fali doważania scenariuszy przedłużania wojny na Bliskim Wschodzie, co osłabia złotego i krajowy dług. Rentowności SPW wczoraj ponownie rosły, co w przypadku 10-latek oznacza zbliżanie się do 5,8%, a 2-latek przebicie 4,5%.
Dziś
O 9:30 GUS opublikuje kwietniowy pierwszy szacunek inflacji CPI. Oczekujemy stabilizacji na poziomie 3% r/r, zgodnie z konsensusem PAP.
O 10:00 opublikowane zostaną dane o PKB Niemiec za 1Q’26. Konsensus zakłada wzrost o 0,3% r/r wobec 0,6% r/r w 4Q’25.
O 11:00 opublikowane zostaną kwietniowe dane o inflacji HICP w strefie euro. Konsensus zakłada wzrost z 2,6% r/r do 3% r/r.
O 11:00 opublikowane zostaną dane o PKB strefy euro za 1Q’26. Konsensus zakłada wzrost o 0,9% r/r wobec 1,2% r/r w 4Q’25.
O 14:15 ogłoszona zostanie decyzja EBC ws. stóp procentowych. Konsensus zakłada utrzymanie stóp procentowych na dotychczasowym poziomie, w tym stopy depozytowej na 2%.
O 14:30 opublikowane zostaną dane o PKB USA za 1Q’26. Konsensus zakłada wzrost o 2,3% k/k po zannualizowaniu wobec 0,5% w 4Q’25.
O 14:45 odbędzie konferencja prasowa po posiedzeniu EBC.