Dostosowanie poziomu stóp procentowych 6 listopada 2025 r.
Wczoraj Rada Polityki Pieniężnej podjęła decyzję o kolejnym dostosowaniu stóp procentowych i dokonała cięcia o 25 p.b. Aktualnie stopa referencyjna wynosi 4,25% (wobec 5,75% na początku roku). Zgodnie z informacją po posiedzeniu, wpływ na tą decyzję miały zarówno dobre dane z krajowej gospodarki, jak i nowa projekcja inflacji i PKB przygotowana przez NBP. Zgodnie z nią roczna dynamika CPI będzie z 50% prawdopodobieństwem w przedziale 3,6 – 3,7% w 2025 r. (wobec 3,5 – 4,4% w poprzedniej projekcji), 1,9 – 4,0% w 2026 r. (wobec 1,7 – 4,5%) oraz 1,1 – 4,1% w 2027 r. (wobec 0,9 – 3,8%). Roczne tempo wzrostu PKB ma uplasować się z 50% prawdopodobieństwem w przedziale 3,1 – 3,8% w 2025 r. (wobec 2,9 - 4,3%), 2,7 – 4,6% w 2026 r. (wobec 2,1 – 4,1%) oraz 1,5 – 3,7% w 2027 r. (wobec 1,5 – 3,7%). Standardowo dowiedzieliśmy się, że dalsze decyzje Rada podejmować będzie na podstawie napływających danych, a jako czynniki ryzyka dla niskiej inflacji wskazywane są: polityka fiskalna, ożywienie popytu w gospodarce oraz podwyższona dynamika płac. Dzisiaj odbędzie się konferencja po posiedzeniu, z której mamy nadzieję dowiedzieć się, jakie aktualnie panują nastroje w Radzie i jak została odebrana nowa projekcja inflacji i PKB. W kolejnych dniach będziemy się również wsłuchiwać w wypowiedzi poszczególnych członków RPP oraz ich nastawienia na kolejne miesiące.
Źródło: NBP, opracowanie własne
Dzisiejszy odczyt niemieckiej produkcji przemysłowej we wrześniu jest niższy od prognoz -1,0% w.d.a. vs 0,1% r/r w.d.a. W ujęciu miesięcznym odnotowaliśmy lekki wzrost o 1,3% m/m s.a. – również poniżej oczekiwań (2,9% m/m s.a.). Na plus odznacza się produkcja w branży motoryzacyjnej (+12,3% m/m s.a.), na minus oddziaływała z kolei produkcja maszyn i urządzeń (-1,1% m/m s.a.). Patrząc jednocześnie na wczorajsze dane o zamówieniach w niemieckim przemyśle, można zacząć dostrzegać światło w tunelu – zamówienia pokazują lekkie odbicie – w październiku odnotowaliśmy wzrost o 1,1% m/m. Największe wzrosty odnotowaliśmy w zamówieniach na sprzęt elektroniczny (9,5% m/m) oraz sprzęt transportowy (7,5%). Lepiej wyglądały zamówienia zza granicy (+3,5% m/m), przy spadku popytu krajowego o 2,5% m/m, co pokazuje wciąż kruchą sytuację popytu wewnętrznego za naszą zachodnią granicą.
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Wrześniowy raport ADP z amerykańskiego rynku pracy był lepszy od oczekiwań – odnotowano wzrost zatrudnienia o 42 tys. przy oczekiwaniach na poziomie 30 tys., po zeszło miesięcznym spadku o 29 tys. Aktualnie są to jedyne dane z rynku pracy na jakie możemy liczyć, natomiast bieżący odczyt jest lekko uspokajający po poprzednich miesiącach.
Finalne dane o PMI dla usług w strefie euro w październiku były jeszcze lepsze niż wstępny odczyt: 53 wobec 52,6 wcześniej. Aktualny poziom pokazuje, że sektor usług ma za sobą dobry okres. Patrząc na poszczególne kraje, PMI dla usług w zdecydowanej większości jest powyżej granicy 50 – na minus odstaje tylko Francja z odczytem na poziomie 48.
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne
W USA finalny PMI dla usług w październiku był lekko słabszy niż wstępne dane: 54,8 wobec 55,2, co i tak jest wzrostem z poziomu 54,2 przed miesiącem. ISM dla usług także wskazuje na poprawę – wzrósł z 50 do 52,4. Również subindeks ISM zatrudnienia zaliczył poprawę: w październiku osiągnął poziom 48,2 wobec 47,2 miesiąc wcześniej.
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne
EUR-USD w dół. Przy dobrych danych z amerykańskiego rynku pracy dolar lekko się umocnił wczoraj i pozostaje poniżej poziomu 1,15.
EUR-PLN lekko w dół. Złoty wczoraj kosmetycznie umocnił się w stosunku do euro i do dolara. Osłabienie złotego obserwowaliśmy od zeszłego piątku, gdy odczyt inflacji utwierdził rynki w tym, że RPP obniży stopy procentowe i przy wczorajszej decyzji doszło do lekkiego odreagowania.
Stabilizacja rentowności SPW. Po wczorajszej decyzji RPP nie obserwowaliśmy dużej zmienności wycen obligacji skarbowych – rynek oczekiwał cięcia o 25 p.b. W Niemczech rentowości również były stabilne, natomiast w USA, przy dobrym odczycie raportu ADP, rentowności wzrosły wzdłuż całej krzywej.
Dziś:
- o 11:00 poznamy wrześniową sprzedaż detaliczną w strefie euro (konsensus: 0,9% r/r w.d.a.),
- 15:00 odbędzie się konferencja prezesa NBP A. Glapińskiego po posiedzeniu RPP.