Rozczarowujące PMI dla strefy euro 25 lipca 2024 r.
Wczoraj publikowane były wstępne lipcowe PMI dla strefy euro oraz Niemiec i Francji. Odczyty generalnie były gorsze od prognoz i sugerują przyhamowanie ożywienia w usługach oraz wydłużenie dekoniunktury w przemyśle. W zasadzie jedynym pozytywnym akcentem był wzrost usługowego PMI dla Francji z 49,6 do 50,7. Poza tą jedną pozycją, wszystkie publikowane wczoraj PMI dla Europy obniżyły się. W przypadku przemysłowego PMI z 45,4 do 44,1 dla Francji, z 43,5 do 42,6 dla Niemiec oraz 45,8 do 45,6 dla całej strefy euro. Nadzieje na rychłe odbicie koniunktury w przemyśle europejskim na początku drugiego półrocza ponownie przygasły. W badaniu dla Niemiec jako główny powód flauty w sektorze wskazana jest chińska konkurencja, głównie w branży motoryzacyjnej.
![](/dam/jcr:98dc2811-5ee6-48c0-945b-d617895f2ae2/icon-strukturyzowany.png)
![indeksy PMI dla strefy euro](/dam/jcr:0eeb264d-43a5-48bf-88ae-a30c56a895b3/250724-pmi_ez.2024-07-25-09-32-48.png)
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
W usługach koniunktura jest wydatnie lepsza. Ożywienie w tym sektorze utrzymuje europejską gospodarkę na powierzchni (choć to oznacza stagnację lub kosmetyczny wzrost od wielu kwartałów). Ale w lipcu zasygnalizowane zostało przyhamowanie poprawy koniunktury. Indeks PMI usług obniżył się dla całej strefy euro z 52,8 do 51,9, dla Niemiec z 53,1 do 52. Tylko we Francji odnotowany został ww. wzrost. Na froncie inflacyjnym wiadomości są mieszane. Z jednej strony dynamika cen końcowych obniżyła się, sugerując bieżące dalsze hamowanie inflacji., ale jednocześnie koszty firm rosły wyraźniej. Takie wskazania sugerują, niewielką przestrzeń dla EBC do obniżek stóp procentowych i wsparcia popytu. W ocenie perspektywy najbliższego roku wśród firm w lipcu doszło do obniżenia optymizmu. Nastroje są lekko poniżej długoterminowej średniej i jednocześnie najsłabsze od początku tego roku. Wczorajsze odczyty PMI postrzegamy jako negatywne dla krajowej koniunktury. Wspierają one scenariusz niepełnego ożywienia, któremu towarzyszył będzie słaby popyt zagraniczny.
![PMI dla USA](/dam/jcr:e4946094-a14b-44f3-a75b-396dec46b270/250724-pmi_us.2024-07-25-09-32-59.png)
PMI dla USA malują pozytywny obraz sytuacji. Lipcowe wstępne wskaźniki były wręcz zadziwiająco korzystne dla krótkoterminowych perspektyw amerykańskiej gospodarki. Jest oczywiście kilka negatywnych zjawisk, jak spadek PMI przemysłu z 51,6 do 49,5, ale to dopiero pierwszy w tym roku wynik poniżej 50. Poza tym PMI usług wzrósł z 55,3 do 56. Per saldo mamy sygnał przyspieszenia ożywienia w sektorze prywatnym. I co ważne poprawie koniunktury towarzyszy dalsze stabilizacja dynamiki cen – wg badania bieżące momentum inflacyjne jest spójne z celem Fed. Przy serii zastrzeżeń pewnych rozbieżności wniosków z PMI od S&P Global z innymi badaniami koniunktury, czy też z realnymi danymi, wczorajszy odczyt odbieramy jako pozytywny sygnał zza oceanu, wspierający scenariusze ‘soft landing’, a nawet wręcz ‘no landing’ w wychodzeniu gospodarki USA z kryzysu inflacyjnego.
EUR-USD niżej pod wpływem PMI. Publikowane wczoraj odczyty PMI były niejednoznaczne w kontekście perspektyw polityki monetarnej Fed i EBC, ale ich ogólny wydźwięk (słabsze dla strefy euro, mocniejsze dla USA) przeważył i dolar dostał lekkie wsparcie, a euro zostało osłabione. EUR-USD kończył dzień nieco poniżej 1,085 – trwa zatem korekta spadkowa po silnych wzrostach kursu pary z pierwszej połowy lipca. Dziś ważne będą dane o zasiłkach w USA, które ostatni psują się w przyspieszonym tempie i mogą skontrować pozytywną narrację (‘no landing’) wynikającą z publikowanych wczoraj PMI dla USA.
Złoty z wyraźniejszym osłabieniem. Obserwowana podwyższona awersja do ryzyka na rynkach działa na niekorzyść krajowej waluty. W odpowiedzi EUR-PLN wczoraj wzrósł o ok. 0,5% i zbliżył się do 4,30. Dziś rano poziom ten został nawet lekko przebity.
Umocnienie krajowego długu. Wczoraj krzywa rentowności przesunęła się o 3-7 p.b. w dół, wyraźniej na długim końcu i tym samym przerwane zostało wzrostowe odbicie rentowności obserwowane w tym tygodniu. Na rynkach bazowych wczoraj obserwowana była kontynuacja umocnienia na krótkim końcu.
Dziś
- O 10:00 opublikowany ostanie lipcowy indeks Ifo dla Niemiec. Konsensus zakłada wzrost wskaźnika z 88,6 do 89
- O 10:00 opublikowane zostaną czerwcowe dane o podaży pieniądza w strefie euro. Konsensus zakład dynamikę M3 na poziomie 1,9% r/r wobec 1,6% r/r w maju
- O 14:30 opublikowane zostaną tygodniowe dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych w USA. Konsensus zakłada spadek z 243 tys. do 238 tys.
- O 14:30 opublikowane zostaną czerwcowe dane o zamówieniach na dobra trwałe w USA. Konsensus zakłada wzrost o 0,3% m/m wyr. sez.