Inflacja potwierdzona na 3% 16 kwietnia 2026 r.
Wczoraj GUS potwierdził marcowy odczyt inflacji na poziomie 3% r/r. Na pierwszy rzut oka skok z 2,1% r/r do 3% r/r nie wygląda dobrze. W strukturze jednak wydatnie widać wyłącznie szok paliwowy — ceny paliw wzrosły o 15,4% m/m, co przełożyło się na zmianę dynamiki r/r w tym obszarze z -7,8% r/r w lutym do 8,6% r/r w marcu. Ceny żywności rosły o 2,1% r/r (w lutym 2,4%), a nośników energii 3,9% r/r (podobnie jak w lutym). Inflację bazową szacujemy na 2,5-2,6% r/r, a więc tu też nie było większych zmian względem lutego. Co warte uwagi w marcowym odczycie inflacyjnym nie ujawnił się jeszcze w pełni skok cen paliw, które najdroższe były z końcem miesiąca, a te wskazania nie weszły do szacunków robionych przez GUS. Jeśli rząd nie wprowadziłby obniżek podatków dla paliw (program CPN) w kwietniowej CPI zobaczylibyśmy dalszy silny wzrost cen paliw. CPN ten efekt zniweluje.
źródło: GUS, NBP, opracowanie własneW kwietniu możemy zatem zobaczyć nawet lekkie spadki w inflacji paliw w ujęciu m/m. Wg nas sam odczyt CPI będzie w tym miesiącu zbliżony do tego marcowego (okolice 3% r/r). Póki co zatem presja cenowa płynąca z szoku naftowego jest ograniczona do paliw. Dla RPP na tu i teraz to bardziej argument za dłuższą pauzą niż za zmianą stóp, w którymkolwiek kierunku. Stopa referencyjna w kwietniu pozostała na poziomie 3,75%, a sama Rada zwróciła uwagę, że marcowy wzrost CPI wynikał głównie z cen paliw. Otwartym pytaniem jest kwestia efektów drugiej rundy, a więc filtrowanie wyższych cen surowców energetycznych do cen innych towarów i usług w późniejszym okresie. Jeśli szok będzie krótkotrwały te efekty jednak będą ograniczone i nie powinny przenieść inflacji poza odchylenia od celu NBP.
Deficyt budżetowy rośnie do 70 mld zł w marcu. MF wczoraj opublikowało szacunki wykonania budżetu do marca. Deficyt budżetu pogłębił się z 48,5 mld zł po lutym do 69,6 mld po marcu. W ujęciu ciągłym, a więc sumy ostatnich 12-miesięcy, deficyt na chwilę obecną wynosi ok. 270 mld zł, a więc jest w okolicy założeń ustawy budżetowej (271,7 mld zł). Ze względu na specyfikę podatkową początku roku wyciąganie daleko idących wniosków po pierwszych miesiącach nie ma jednak większego sensu. W przeddzień wprowadzenia zniżek podatkowych na paliwa można odnotować dość słabą dynamikę VAT (w marcu 3,6% r/r) oraz zdecydowanie lepszą dynamikę podatku akcyzowego - w marcu blisko 30% r/r, a od początku roku ok. 13% r/r.
PKB Chin z pozytywnym zaskoczeniem. Wg szacunku NBS (chińskie biuro statystyczne) PKB Chin w 1’Q26 wzrósł o 5% r/r wobec 4,5% r/r w 4Q’25. Odczyt zatem nie tylko pokazał przyspieszenie ożywienia koniunktury, ale też przebił oczekiwania (konsensus 4,8% r/r). Dane miesięczne z Chin sugerują, że wzrost gospodarczy wciąż w istotnym stopniu może być oparty o silnik eksportowy. Słabe były dane o inwestycjach, które w 1 kwartale rosły o skromne 1,7% r/r, oraz o sprzedaży detalicznej rosnącej w tym okresie o 2,4% r/r. Solidnie niezmiennie natomiast wygląda produkcja przemysłowa rosnąca o 6,1% r/r w 1Q’26. Dane sugerują, że Chiny prawdopodobnie nadal mają problemy z popytem wewnętrznym i przy nadmiarze mocy produkcyjnych nadal będą stanowiły silną konkurencję na międzynarodowych rynkach, co jednocześnie może być czynnikiem dezinflacyjnym w ujęciu globalnym.
Na rynkach sygnały stabilizacji po relief rally. Wczoraj złoty stabilizował się względem głównych walut (EUR-PLN ok. 4,2350, USD-PLN ok. 3,59). EUR-USD też kończył dzień neutralnie, w rejonie 1,18. Na krajowym rynku długu lekko wzrosły rentowności (2-5 p.b.), wyraźniej na krótkim końcu. Wczorajsza aukcja długu organizowana przez MF nie była zła, ale też pokazała utrzymującą się jeszcze podwyższoną niepewność – nie udało się uplasować maksymalnej puli z planowanego przedziału 6-12 mld zł, co było standardem przed wybuchem wojny na Bliskim Wschodzie.
Dziś
- O 11:00 opublikowane zostaną finalne dane o marcowej inflacji HICP w strefie euro. Odczyt wstępny pokazał skok szerokiej inflacji z 1,9% r/r do 2,5% r/r oraz inflacji bazowej lekki spadek inflacji bazowej z 2,4% r/r do 2,3% r/r
- O 14:00 NBP opublikuje dane o marcowej inflacji bazowej w Polsce. Spodziewamy się stabilizacji inflacji bazowej na poziomie 2,5% r/r
- O 14:30 opublikowany zostanie kwietniowy indeks Philly Fed. Konsensus zakłada spadek wskaźnika z 18,1 do 10
- O 15:15 opublikowane zostaną marcowe dane o produkcji przemysłowej w USA. Konsensus zakłada wzrost o 0,1% m/m wyr. sez.