Stonowany obraz przemysłu w USA 19 sierpnia 2026 r.
Lipcowe dane o produkcji przemysłowej w USA wykazują umiarkowaną dynamikę na poziomie 0,2% w ujęciu miesięcznym, co stanowi odczyt nieznacznie słabszy od rynkowego konsensusu zakładającego wzrost o 0,3% m/m. Głębsza dekompozycja danych ujawnia wyraźną asymetrię i słabość w segmentach zorientowanych na konsumenta końcowego.
Produkcja dóbr konsumpcyjnych skurczyła się o 0,4% m/m, do czego w znacznej mierze przyczyniła się korekta w zmiennym sektorze motoryzacyjnym, notującym spadek o 2,1% m/m. Jednak po wyłączeniu osłabionej produkcji aut i części, przetwórstwo przemysłowe wykazało większą odporność, rosnąc o 0,4% m/m (wobec 0,2% m/m dla całego sektora przetwórczego). Bufor ten to głównie rezultat popytu na dobra inwestycyjne i zlecenia specjalne, co odzwierciedlają wzrosty produkcji sprzętu biznesowego (+0,8% m/m) oraz sprzętu obronnego i kosmicznego (+1,8% m/m). Łączne wykorzystanie mocy produkcyjnych podniosło się jedynie marginalnie do 76,3% (+0,1 p.p. m/m), pozostając o 3,1 p.p. poniżej swojej długoterminowej średniej z lat 1972-2025. Z perspektywy Fed stonowany obraz ogólnej aktywności i zapas niewykorzystanych mocy produkcyjnych stanowią przesłankę na brak nadmiernej presji popytowej, co ogranicza ryzyko generowania impulsów inflacyjnych przez amerykański przemysł.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Poprawa nastrojów w Niemczech. Sierpniowy odczyt indeksu ZEW dla Niemiec przyniósł poprawę nastrojów inwestorów. Główny wskaźnik oczekiwań gospodarczych wzrósł o 7,9 pkt do poziomu 34,2 pkt, przebijając przy tym konsensus rynkowy na poziomie 30 pkt. Towarzyszyło temu zauważalne odbicie komponentu oceny bieżącej sytuacji (wzrost o 16,5 pkt, choć wciąż znajduje się on na głęboko ujemnym poziomie -61,1 pkt). Postępujące utrwalanie się tego pozytywnego trendu to w dużej mierze rynkowa wycena solidnych wyników kwartalnych przedsiębiorstw oraz utrzymującego się poziomu eksportu. Optymizm ma charakter szeroki, poprawę perspektyw raportują wszystkie analizowane branże, na czele z silnym odbiciem w motoryzacji (wzrost subindeksu aż o 22,2 pkt, mimo wciąż ujemnego salda bazowego) oraz zauważalnym wzrostem w przemyśle chemicznym, farmaceutycznym i maszynowym. W górę pną się również oczekiwania względem konsumpcji prywatnej. Z makroekonomicznego punktu widzenia niemiecka gospodarka jest obecnie zasilana impulsami z rządowych programów infrastrukturalnych, jednak na horyzoncie zarysowało się ryzyko podażowe w postaci rekordowo niskich stanów wód na Renie, które mogą uderzyć w bieżącą aktywność. Całość obrazu dopełnia analogiczna poprawa nastrojów dla strefy euro (wzrost wskaźnika oczekiwań do 31,4 pkt).
EUR-USD bez zmian. Główna para walutowa na wczorajszej sesji odnotowała podwyższoną zmienność. Na koniec dnia USD aprecjonowało po wypowiedziach prezydenta USA na temat braku rozmów z Iranem oraz sprzecznych stanowiskach strony amerykańskiej i irańskiej w sprawie tego czy cieśnina Ormuz jest otwarta. W ostatecznym rozrachunku kurs na zamknięcie nie zmienił się znacząco względem dnia poprzedniego, plasując się na poziomie 1,158.
EUR-PLN ze wzrostem. Wczorajsza sesja przyniosła umocnienie EUR względem PLN o ok. 0,2% do poziomu 4,324 za sprawą m.in poprawy nastrojów w niemieckiej gospodarce. Argumentem za kontynuacją ruchów aprecjacyjnych na parze EUR-PLN jest także dyskontowanie przyszłej spodziewanej podwyżki stóp procentowych przez EBC - rynek za pomocą kontraktów terminowych wycenia jej prawdopodobieństwo na poziomie 94%.
Wzrost rentowności długu. Polski 10-letnie obligacje skarbowe wciąż znajdują się pod presją globalnego wzrostu rentowności długu, związanego z impasem rozmów na linii USA-Iran. Na wczorajszej sesji rentowność na długim końcu krzywej wzrosła o 6 p.b. do poziomu 5,93.
Dziś poznamy dane ze strefy euro na temat finalnego odczytu inflacji HICP za lipiec (konsensus: 2,9% r/r) oraz salda rachunku bieżącego za czerwiec.