Rozczarowania na twardych danych 23 kwietnia 2024 r.
Wczoraj GUS opublikował szereg danych dla Polski. Przemysł bez wigoru - dane o marcowej produkcji przemysłowej w Polsce dają sygnał ostrzegawczy. Odczyt okazał się wyjątkowo słaby – odnotowany został spadek produkcji o 6% r/r. Po całkiem udanym okresie styczeń-luty, kiedy to notowany był wzrost produkcji średnio o ok. 3% r/r, to tym bardziej negatywne zaskoczenie. Ten rok miał przynosić odbicie w krajowym sektorze po słabym 2023, tymczasem w 1Q’24 mamy obniżenie sprzedaży w przemyśle o 0,7% r/r wobec -0,2% r/r w 4Q’23. Scenariusz ożywienia nie został przekreślony, ale na pewno jest więcej wątpliwości co do jego tempa. Tym bardziej, że jest kilka czynników, które wciąż mogą przeszkadzać w odbiciu. Oprócz nadal dość rachitycznego popytu zagranicznego mamy także nieciekawe wejście budownictwa w 2024 – w 1Q’24 w tej branży odnotowany został spadek produkcji o 10,8% r/r. Choć warto też zaznaczyć, że są pewne czynniki łagodzące wnioski na przyszłość płynące z negatywnych danych marcowych, to nie zmienia faktu, że obraz krajowej koniunktury na początku tego roku jest raczej lekko rozczarowujący. Więcej o danych pisaliśmy tutaj.
Okres pogłębiania dołków przez wskaźnik PPI jest za nami, ale dynamika roczna jest wciąż głęboko ujemna. Ceny w produkcji przemysłowej w marcu spadały o 9,6% r/r wobec -10% r/r w lutym. Ujemna dynamika została osiągnięta 9 miesiąc z rzędu, a bieżące tendencje, w tym głównie słabość popytu, wyrównanie zatorów podażowych i umiarkowane ceny surowców, sugerują, że passa ujemnych dynamik rocznych zostanie przedłużona na kolejne miesiące, choć punktu przegięcia jest za nami. W samym przetwórstwie przemysłowym ceny również notują głęboko ujemną dynamikę roczną – w marcu -8,5% r/r wobec -9,2% r/r w lutym. Takie odczyty PPI wspierają hamowanie inflacji konsumenckiej.
Wczorajsze dane dla budownictwa rozczarowały. Produkcja budowlano-montażowa w marcu 2024 obniżyła się o 13,3% r/r wobec spadku o 4,9% r/r miesiąc wcześniej. Spadek był głębszy od naszych i rynkowych oczekiwań. Bardzo głębokie spadki odnotowano w budowie budynków (-16,1% r/r) oraz budowie obiektów infrastruktury (-17,8). Po oczyszczeniu z sezonowości produkcja budowlano-montażowa obniżyła się o 4,3% m/m. Początek roku jest dla budownictwa rozczarowujący.
Źródło: GUS, opracowanie własne
Wczorajszy cykl publikowanych danych ratują te o wynagrodzeniach - konsument ponownie został wzmocniony. Przeciętne miesięczne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w marcu o 12,0% r/r wobec 12,9% r/r miesiąc wcześniej. Choć dynamika była nieznacznie niższa od naszej i rynkowej prognozy (odpowiednio o 0,2 p.p. i o 0,1 p.p.) to wzrost wynagrodzeń pozostaje wysoki. Jednocześnie w marcu utrzymał się spadek zatrudnienia o 0,2% r/r, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. Silny wzrost wynagrodzeń w marcu wraz z dalszą zniżką inflacji (2,0% r/r) spowodowały, że marzec był trzecim miesiącem z rzędu najmocniejszego od kilku lat realnego zastrzyku „płacowego” dla gospodarstw domowych. Realna dynamika funduszu wynagrodzeń wyniosła w marcu 9,5% r/r wobec 9,6% r/r w lutym, co jest drugim najwyższym odczytem od początku 2019. Marcowe dane z sektora przedsiębiorstw wspierają naszą tezę o wzmocnieniu konsumenta od początku 2024, co powinno przełożyć się na wydatki. Dodatkowo mamy najlepsze od wielu lat bieżące nastroje konsumenckie. Więcej o danych pisaliśmy tutaj.
EUR-USD stabilnie. Wczoraj kurs głównej pary walutowej pozostał w okolicach 1,065 na koniec dnia wobec braku publikacji ważniejszych danych z zagranicy, choć w ciągu dnia amplituda wahań była podwyższona.
Złoty nieco osłabił się. Wczoraj kurs EUR/PLN wzrósł o niecałą figurę. Słabsze od oczekiwań dane z przemysłu i budownictwa nie wspierały złotego.
Odreagowanie na długu. Po zeszłotygodniowych wzrostach rentowności na całej krzywej dochodowości wczoraj wystąpiły spadki, głębsze na dłuższym końcu. Oprocentowanie polskich 10-latek wynosi 5,76%, a 2-latek wzrosło 5,25%. Na rynkach bazowych także tendencje spadkowe.
Dziś:
Wczorajsze dane dla budownictwa rozczarowały. Produkcja budowlano-montażowa w marcu 2024 obniżyła się o 13,3% r/r wobec spadku o 4,9% r/r miesiąc wcześniej. Spadek był głębszy od naszych i rynkowych oczekiwań. Bardzo głębokie spadki odnotowano w budowie budynków (-16,1% r/r) oraz budowie obiektów infrastruktury (-17,8). Po oczyszczeniu z sezonowości produkcja budowlano-montażowa obniżyła się o 4,3% m/m. Początek roku jest dla budownictwa rozczarowujący.
Źródło: GUS, opracowanie własne
Wczorajszy cykl publikowanych danych ratują te o wynagrodzeniach - konsument ponownie został wzmocniony. Przeciętne miesięczne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w marcu o 12,0% r/r wobec 12,9% r/r miesiąc wcześniej. Choć dynamika była nieznacznie niższa od naszej i rynkowej prognozy (odpowiednio o 0,2 p.p. i o 0,1 p.p.) to wzrost wynagrodzeń pozostaje wysoki. Jednocześnie w marcu utrzymał się spadek zatrudnienia o 0,2% r/r, zgodnie z naszymi i rynkowymi oczekiwaniami. Silny wzrost wynagrodzeń w marcu wraz z dalszą zniżką inflacji (2,0% r/r) spowodowały, że marzec był trzecim miesiącem z rzędu najmocniejszego od kilku lat realnego zastrzyku „płacowego” dla gospodarstw domowych. Realna dynamika funduszu wynagrodzeń wyniosła w marcu 9,5% r/r wobec 9,6% r/r w lutym, co jest drugim najwyższym odczytem od początku 2019. Marcowe dane z sektora przedsiębiorstw wspierają naszą tezę o wzmocnieniu konsumenta od początku 2024, co powinno przełożyć się na wydatki. Dodatkowo mamy najlepsze od wielu lat bieżące nastroje konsumenckie. Więcej o danych pisaliśmy tutaj.
EUR-USD stabilnie. Wczoraj kurs głównej pary walutowej pozostał w okolicach 1,065 na koniec dnia wobec braku publikacji ważniejszych danych z zagranicy, choć w ciągu dnia amplituda wahań była podwyższona.
Złoty nieco osłabił się. Wczoraj kurs EUR/PLN wzrósł o niecałą figurę. Słabsze od oczekiwań dane z przemysłu i budownictwa nie wspierały złotego.
Odreagowanie na długu. Po zeszłotygodniowych wzrostach rentowności na całej krzywej dochodowości wczoraj wystąpiły spadki, głębsze na dłuższym końcu. Oprocentowanie polskich 10-latek wynosi 5,76%, a 2-latek wzrosło 5,25%. Na rynkach bazowych także tendencje spadkowe.
Dziś:
- o 10:00 GUS opublikuje dynamikę sprzedaży detalicznej (4,1% r/r nasza prognoza vs. 6,9% r/r rynek)
- o 14:00 NBP opublikuje marcowe dane o podaży pieniądza M3
- za granicą zostaną opublikowane wstępne wskaźniki PMI w sektorach przemysłowym i usług zarówno dla strefy euro, jak i USA