Dezinflacja w zagrożeniu? 20 marca 2023 r.
W piątek opublikowane zostały finalne dane o lutowej inflacji HICP w strefie euro i UE. W strefie euro ceny wzrosły w lutym o 8,5% r/r, zaledwie o 0,1 p.p. mniej niż w styczniu. W lutym rok wcześniej inflacja HICP w strefie euro wynosiła 5,9% r/r. W porównaniu ze styczniem ’23 roczna inflacja spadła w lutym w piętnastu państwach członkowskich, w dwóch pozostała stabilna, a w dziesięciu wzrosła. W lutym największy wkład w roczną stopę inflacji w strefie euro miała żywność, alkohol i tytoń, a następnie kolejno usługi, towary przemysłowe niezwiązane z energią i w końcu sama energia. Polska pozostaje na piątym miejscu z najwyższą inflacją w UE – 17,2% r/r. Pomimo działań EBC tempo spadku inflacji nie jest oszałamiające. Dodatkowo pojawiły się nowe ryzyka wynikające z ostatnich wydarzeń w sektorze bankowym, które mają potencjał do pogorszenia koniunktury gospodarki, a co za tym idzie presji inflacyjnej. EBC ma zatem twardy orzech do zgryzienia. Po ostatnim posiedzeniu w środę bank nie zapowiedział kolejnych podwyżek stóp i przechodzi w tryb reakcji na bieżące dane i wydarzenia. Po spotkaniu wyceny zakładają jeszcze maksymalnie 1 podwyżkę stóp o 25 p.b.
W zeszłym tygodniu kurs EUR-USD był dość zmienny. Na początku zeszłego tygodnia ruchy na głównej parze walutowej były małe, z osłabieniem dolara. W środę euro gwałtownie osłabiło się wraz z informacją o kłopotach Credit Suisse. Już w czwartek sytuacja odwróciła się wraz z kontynuacją podwyżek stóp procentowych przez EBC (o 50 p.b.). Piątek przyniósł kontynuację osłabienia dolara, a kurs EUR-USD zakończył tydzień na poziomie blisko 1,07. Już za chwilę, w środę, kolejne decyzyjne posiedzenie Fed. Do tego czasu kurs powinien pozostać w miarę stabilny.
Złoty był dość stabilny. Pomimo globalnych zawirowań złoty był w zeszłym tygodniu dość odporny na osłabienie. Kurs EUR-PLN zakończył tydzień w okolicach 4,70.
Krzywa dochodowości w dół. W zeszłym tygodniu rentowności 2-letnich obligacji skarbowych obniżyły się o ok. 30 p.b., a 10-letnich o ok. 25 p.b. SPW pozostawały pod wpływem sytuacji z Credit Suisse. Rentowności spadły poniżej 6%.
W tym tygodniu GUS opublikuje serię ważnych danych makro za luty. Dziś o 10.00 poznamy przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw za luty. Wzrost wynagrodzeń szacujemy na 11,8% r/r wobec konsensusu PAP 12,0% r/r. Równocześnie poznamy lutową dynamikę produkcji przemysłowej i PPI. Dla produkcji w przemyśle jesteśmy mniej optymistyczni niż konsensus PAP i prognozujemy stagnację (0,0% r/r) wobec oczekiwań rynkowych na poziomie 1,1% r/r. We wtorek GUS opublikuje dane za luty o sprzedaży detalicznej (konsensus PAP w cenach stałych: -1,5% r/r vs. nasza prognoza -0,1% r/r), a także o produkcji budowlano-montażowej (nasze oczekiwania na poziomie +1,4% r/r). W środę poznamy koniunkturę konsumencką za marzec oraz koniunkturę w przetwórstwie przemysłowym, budownictwie, handlu i usługach za marzec. O 14.00 NBP opublikuje dane o podaży pieniądza M3 i czynnikach jego kreacji za luty. Maraton publikacji danych dla Polski zamknie się w czwartek wraz Biuletynem Statystycznym za luty 2022. Poznamy stopę bezrobocia rejestrowanego – według wstępnych szacunków MRiPS pozostała ona w lutym niezmieniona, na poziomie 5,5%.
Za granicą we wtorek o 11:00 poznamy najnowszy odczyt indeksu ZEW dla Niemiec. W środę o 10:00 opublikowane zostaną dane dotyczące bilansu płatniczego w strefie euro. Jednakże najważniejszym wydarzeniem będzie decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych w USA. Oczekiwana jest kolejna podwyżka stóp procentowych. W piątek opublikowane zostaną wstępne indeksy PMI w przemyśle i usługach za marzec dla strefy euro, Niemiec, Francji oraz USA.
Złoty był dość stabilny. Pomimo globalnych zawirowań złoty był w zeszłym tygodniu dość odporny na osłabienie. Kurs EUR-PLN zakończył tydzień w okolicach 4,70.
Krzywa dochodowości w dół. W zeszłym tygodniu rentowności 2-letnich obligacji skarbowych obniżyły się o ok. 30 p.b., a 10-letnich o ok. 25 p.b. SPW pozostawały pod wpływem sytuacji z Credit Suisse. Rentowności spadły poniżej 6%.
W tym tygodniu GUS opublikuje serię ważnych danych makro za luty. Dziś o 10.00 poznamy przeciętne zatrudnienie i wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw za luty. Wzrost wynagrodzeń szacujemy na 11,8% r/r wobec konsensusu PAP 12,0% r/r. Równocześnie poznamy lutową dynamikę produkcji przemysłowej i PPI. Dla produkcji w przemyśle jesteśmy mniej optymistyczni niż konsensus PAP i prognozujemy stagnację (0,0% r/r) wobec oczekiwań rynkowych na poziomie 1,1% r/r. We wtorek GUS opublikuje dane za luty o sprzedaży detalicznej (konsensus PAP w cenach stałych: -1,5% r/r vs. nasza prognoza -0,1% r/r), a także o produkcji budowlano-montażowej (nasze oczekiwania na poziomie +1,4% r/r). W środę poznamy koniunkturę konsumencką za marzec oraz koniunkturę w przetwórstwie przemysłowym, budownictwie, handlu i usługach za marzec. O 14.00 NBP opublikuje dane o podaży pieniądza M3 i czynnikach jego kreacji za luty. Maraton publikacji danych dla Polski zamknie się w czwartek wraz Biuletynem Statystycznym za luty 2022. Poznamy stopę bezrobocia rejestrowanego – według wstępnych szacunków MRiPS pozostała ona w lutym niezmieniona, na poziomie 5,5%.
Za granicą we wtorek o 11:00 poznamy najnowszy odczyt indeksu ZEW dla Niemiec. W środę o 10:00 opublikowane zostaną dane dotyczące bilansu płatniczego w strefie euro. Jednakże najważniejszym wydarzeniem będzie decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych w USA. Oczekiwana jest kolejna podwyżka stóp procentowych. W piątek opublikowane zostaną wstępne indeksy PMI w przemyśle i usługach za marzec dla strefy euro, Niemiec, Francji oraz USA.