RPP bez niespodzianek 5 czerwca 2025 r.
Wczoraj RPP utrzymała stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. Decyzja miała miejsce po majowej obniżce o 50 p.b., w tym głównej stopy z 5,75% do 5,25%. Ruch był zgodny z naszymi oczekiwaniami, jednolitym konsensusem i wcześniejszą komunikacją płynącą ze strony zarówno prezesa NBP jak i niektórych członków gremium. Opublikowana po posiedzeniu informacja jest raczej dość zachowawcza w ocenie bieżącej sytuacji, wskazuje na wiele niepewności w otoczeniu (cła, krajowa polityka fiskalna, ceny administrowane).
źródło: Bloomberg, opracowanie własneDziś odbędzie się konferencja prezesa NBP, który ma się do czego odnieść i co komentować. W ostatnim czasie URE zatwierdził niższe taryfy na ceny gazu, a dodatkowo bieżąca ścieżka inflacji, w tym bazowej jest niższa od oczekiwań. To per saldo stwarza percepcję wejścia inflacji w zakres celu już w 2 połowie roku. Do tego dochodzi interpretacja krajobrazu gospodarczego po wyborach prezydenckich. Będzie zapewne wstrzemięźliwa, ale być może pojawią się wskazówki jak ten czynnik jest postrzegany w gronie RPP. No i w wymiarze zewnętrznym mamy ostatnią rundę redukcji prognoz dla globalnej gospodarki, w znacznej mierze powiązaną ze zmianą w polityce handlowej USA.
źródło: Bloomberg, opracowanie własneNiezłe dane z niemieckiego przemysłu. Dziś rano opublikowane zostały dane o kwietniowych nowych zamówieniach w niemieckim przemyśle. Te wzrosły o 0,6% m/m wyr. sez. i 4,8% r/r. Po wyłączeniu dużych zamówień wzrost to 0,3% m/m wyr. sez. Odczyt był lepszy od konsensusu zakładającego spadek o 1,5% m/m wyr. sez. W nieco szerszej perspektywie kwietniowe dane wpisują się w sygnały umiarkowanej poprawy sytuacji w niemieckim przemyśle, obserwowane na przestrzeni ostatnich miesięcy i będących dobrym prognostykiem przed rozwinięciem stymulacji fiskalnej przygotowanej przez nowy rząd w Berlinie.
źródło: Bloomberg, opracowanie własneLepiej od oczekiwań w usługach w strefie euro. Wczoraj publikowane były finalne odczyty majowych PMI usług dla strefy euro. Wstępny szacunek został zrewidowany z 48,9 do 49,7, w dużej mierze dzięki mocniejszemu odczytowi z Francji (nie 47,4 a 48,9). Słabo wypadł PMI dla Niemiec (47,1), a solidnie dla Hiszpanii (51,3) i przede wszystkim Włoch (53,2). Per saldo majowe PMI sugerują: (i) wychodzenie przemysłu strefy euro z zapaści, (ii) umiarkowane spowolnienie w usługach, (iii) kontynuację ożywienia w Hiszpanii i Włoszech oraz wychodzenie z dekoniunktury Francji, a pogorszenie w Niemczech.
EUR-USD z korektą w ramach trendu wzrostowego. W tle spłynęły mieszane dane z USA (słabszy od oczekiwań ADP, indeks ISM dla usług, a lepszy PMI usług) oraz lepsze od oczekiwań ze strefy euro (PMI usług). Do tego Trump potwierdził sygnały, że negocjacje handlowe USA z Chinami są ciężkie, co lekko mogło szkodzić dolarowi. Dziś decyzję ws. stóp procentowych podejmuje EBC. Obniżka o 25 p.b. jest w cenach. Ważna będzie komunikacja (konferencja Lagarde) i nakreślenie perspektyw dalszych ruchów w polityce monetarnej. Spodziewamy się podkreślenia, że przestrzeń do obniżek stóp procentowych zawęża się, ale droga do dalszego luzowania polityki monetarnej na pewno pozostanie otwarta.
Złoty i krajowy dług ze stabilizacją po dwóch dniach osłabienia. Wczoraj kurs EUR PLN przejściowo rósł powyżej 4,28, ale na koniec dnia wylądował pod tym poziomem i blisko rozstrzygnięć wtorkowych. W przypadku krajowego długu również obserwowaliśmy stabilizację po dwóch dniach wyraźniejszego wzrostu rentowności, zwłaszcza na długim końcu. Decyzja RPP o utrzymaniu stóp była zgodna z konsensusem, ale na rynku pewne zakłady o luzowanie już w czerwcu mogły być obecne. Ich odwinięcie wsparło nieco złotego. Dziś uwaga skoncentrowana będzie na wystąpieniu prezesa NBP i sugestiach co do decyzji na lipcowym posiedzeniu. Naszym zdaniem szanse na lipcową obniżkę stóp ostatnio wzrosły.
Dziś
- O 14:15 EBC opublikuje decyzję ws. stóp procentowych w strefie euro. Konsensus zakłada obniżkę stóp o 25 p.b., do 2% w przypadku stopy depozytowej
- O 14:45 odbędzie się konferencja po posiedzeniu EBC. O 15:00 odbędzie się konferencja po posiedzeniu RPP