RPP na ścieżce stabilizacji stóp 11 września 2026 r.
Ryzyko to jest obecnie stymulowane zarówno przez nawracające szoki podażowe na globalnych rynkach surowców (wzrosty cen ropy i gazu), jak i przez lokalne czynniki administracyjno-kosztowe, w tym przywrócenie wyższej stawki VAT na paliwa. Jednocześnie władze banku centralnego zwróciły uwagę na proinflacyjne ryzyko utrzymującej się, ekspansywnej polityki fiskalnej państwa z deficytem sektora finansów publicznych szacowanym na poziomie 7,1% PKB w 2027 r. W rezultacie RPP ucina dyskusję o ewentualnych obniżkach stóp procentowych przed końcem bieżącego roku, zwiastując przedłużoną stabilizację ich poziomu.
źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Wyższe stopy w strefie euro. Zgodnie z rynkowymi oczekiwaniami, Rada Prezesów EBC podjęła decyzję o podwyższeniu stóp procentowych o 25 p.b. reagując na przedłużającą się presję cenową i szoki podażowe na rynku nośników energii. Ruch ten znajduje uzasadnienie w najnowszych projekcjach makroekonomicznych, które obok wyższej od założeń odporności gospodarki strefy euro (rewizja dynamiki PKB w 2026 r. w górę do 0,9%), wskazują na zauważalne przesunięcie momentu powrotu inflacji do wyznaczonego celu, ze średnioroczną dynamiką wskaźnika wynoszącą 2,5% w 2027 r. oraz 2,1% w 2028 r. Prezes Christine Lagarde wskazała, że głównym proinflacyjnym czynnikiem ryzyka pozostają napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie, które poprzez kanał surowcowy mogą wydłużyć okres podwyższonej inflacji i wywoływać efekty drugiej rundy. Z punktu widzenia przyszłych działań EBC powstrzymuje się od deklaracji co do docelowej ścieżki stóp procentowych, podtrzymując w pełni elastyczne, uzależnione od bieżących danych podejście z posiedzenia na posiedzenie.
Presja kosztowa w USA rośnie. Sierpniowe dane z amerykańskiej gospodarki wskazują na nasilenie się presji kosztowej na poziomie producentów, gdzie inflacja PPI po wyrównaniu sezonowym przyspieszyła do 0,4% m/m (względem 0,1% m/m w lipcu), osiągając w ujęciu niewyrównanym dynamikę na poziomie 5,4% r/r. Struktura tego odczytu ujawnia dwutorowość presji. Wzrostowi cen dóbr (+1,1% m/m) towarzyszyło niemal całkowite spłaszczenie dynamiki w sektorze usług (+0,1% m/m). Po stronie dóbr za wzrost odpowiada w ponad trzech czwartych skok cen w segmencie energii (+4,2% m/m), ze szczególnym wzrostem kosztów oleju napędowego o 24,1% m/m na czele. W efekcie obraz bazowej presji kosztowej, po wyłączeniu najbardziej zmiennych cen żywności, energii oraz usług handlowych, wskazuje na wzrost o 0,3% m/m oraz utrwalenie się rocznej dynamiki na wciąż podwyższonym poziomie 4,7%. Rezultatem tego odczytu jest wzrost rynkowych oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych przez Fed podczas posiedzenia 16 września. Kontrakty terminowe wyceniają to prawdopodobieństwo na blisko 70%.
EURUSD ze spadkiem. Na koniec wczorajszej sesji EUR umocniło się wobec USD o blisko 0,2% do poziomu 1,161. Jest to w głównej mierze efekt konferencji prezes EBC i nowych projekcji makroekonomicznych - z silniejszym wzrostem PKB i długą ścieżką dochodzenia do celu inflacyjnego.
EURPLN ze wzrostem. Wczoraj PLN deprecjonował wobec głównych walut, w tym EUR. Kurs wzrósł o blisko 0,3% i zakończył dzień na poziomie 4,326. Osłabienie PLN wynika z różnic w podejściu banków centralnych do polityki pieniężnej. Podczas, gdy Fed i EBC wykazują gotowość do rozważenia podwyżek, bazowym scenariuszem NBP jest stabilizacja poziomu stóp. W efekcie czego rynek dyskontuje potencjalne dywergencje na rynku stóp procentowych.
Dług pod presją. Rentowność 10-letnich polskich obligacji skarbowych wzrosła wczoraj o 7 p.b. do poziomu 6,24%, co jest konsekwencją wzrostu cen ropy, które na koniec wczorajszego dnia dochodziły do blisko 110 USD za baryłkę.
Dziś poznamy dane o sierpniowej inflacji CPI w USA (konsensus CPI: 3,4% r/r, CPI bazowe: 2,4% r/r) oraz odczyt wrześniowego Indeksu Uniwersytetu Michigan (konsensus: 51 pkt.)