Ostrożne gołębie 10 lipca 2026 r.

Podczas konferencji, po decyzyjnym posiedzeniu RPP, prezes NBP podkreślił, że spadek inflacji do 2,5% r/r oznacza powrót do celu inflacyjnego, co potwierdza zasadność dotychczasowej polityki pieniężnej. Jednocześnie wskazał, że inflacja w kolejnych kwartałach powinna pozostać w dopuszczalnym paśmie odchyleń od celu, choć ryzykiem nadal pozostają ceny surowców, sytuacja geopolityczna oraz polityka fiskalna. Najważniejszą zmianą względem wcześniejszych miesięcy był jednak wyraźnie bardziej gołębi ton prezesa NBP. Ocenił on, że nastawienie większości członków RPP można określić jako „ostrożnie gołębie”, a sam deklarował jeszcze większą gotowość do łagodzenia polityki pieniężnej. Nie wykluczył złożenia po wakacjach wniosku o obniżkę stóp o 25 p.b., jeśli napływające dane makroekonomiczne pozostaną zgodne z obecnym scenariuszem. Jednocześnie zaznaczył, że decyzja będzie zależeć od całej Rady, a przestrzeń do ewentualnego luzowania pozostaje uzależniona od dalszego przebiegu procesów inflacyjnych.

Inflacja w Chinach pozostaje niska. Czerwcowy wskaźnik CPI obniżył się do 1,0% r/r z 1,2% r/r w maju, a inflacja bazowa również wyniosła 1,0% r/r. Słabsze odczyty wynikają przede wszystkim z ograniczonego popytu konsumpcyjnego, spadku cen żywności oraz niższych cen paliw. Jednocześnie inflacja producencka (PPI) wzrosła do 4,1% r/r z 3,9% r/r miesiąc wcześniej, osiągając najwyższy poziom od około czterech lat. Wzrost cen producentów wspierają sektory wysokich technologii, transformacja energetyczna oraz utrzymująca się presja kosztowa w przemyśle. Dane potwierdzają utrzymującą się dwutorowość chińskiej gospodarki. Relatywnie silny sektor przemysłowy i eksportowy funkcjonuje obok nadal słabego popytu wewnętrznego. Słabość krajowej konsumpcji sugeruje, że chińskie przedsiębiorstwa nadal będą intensywnie konkurować na rynkach zagranicznych, podtrzymując presję konkurencyjną m. in. dla producentów w Europie.

EUR-USD stabilnie. Wczoraj kurs głównej pary walutowej pozostał bez większych zmian i zakończył dzień ok. 1,143. Utrzymuje się niepewność w konflikcie USA-Iran. Według deklaracji USA wczoraj nie było nowych ataków na Iran, a rozmowy trwają.

Złoty dalej słabnie. Wczoraj, trzeci dzień z rzędu, obserwowaliśmy osłabienie złotego. Tym razem do głosu doszedł bardziej gołębi ton prezesa NBP. Kurs EUR-PLN wzrósł o 2 figury i zakończył dzień na poziomie 4,33.

Umocnienie długu. Wczoraj gołębie nastawienie prezesa NBP doprowadziło do spadku rentowności polskich SPW. 2-latki w dół o 14 p.b., a 10-latki o 9 p.b. 2-letnie Bundy o ok. 6 p.b. w dół. Krzywa dochodowości amerykańskich Treasuries o ok. 3-4 p.b. w dół.

Dziś:

„Raport o inflacji” NBP
protokół z czerwcowego posiedzenia RPP

Pobierz raport

Ostrożne gołębie (10.07.2026) Plik w formacie PDF (rozmiar: 287 KB)