Stąpając po niepewnym gruncie wrzesień 2025 r.
We wrześniu RPP zdecydowała o obniżce stóp procentowych, natomiast dalsze decyzje odnośnie do polityki monetarnej nie są jasne. Z jednej strony możemy znaleźć argumenty za dalszym cięciem stóp (inflacja w celu, dobre wyniki sprzedaży detalicznej, przyspieszenie PKB w 2Q’25), natomiast mamy również argumenty przeciwstawne (luźna polityka fiskalna, możliwa nowelizacja budżetu, niezamrożone ceny energii na 4Q’25). Jakby nie patrzeć, RPP aktualnie stąpa po niepewnym gruncie, natomiast w najbliższych tygodniach możliwe jest zapowiadane zamrożenie cen prądu, co powinno ustabilizować ścieżkę inflacji na najbliższe miesiące.
USA
W Stanach Zjednoczonych w ostatnich tygodniach na pierwszy plan wysuwają się zalążki problemów na rynku pracy. Po tym jak kilka miesięcy temu, obserwowaliśmy gwałtowne zmiany personalne w amerykańskim urzędzie statystycznym, aby zapewnić ciągłość danych i ograniczyć wsteczne rewizje, sierpniowy raport z rynku pracy przyniósł kolejne rozczarowanie i korekty danych z poprzednich miesięcy. Nowych miejsc pracy poza rolnictwem w ostatnim miesiącu przybyło tylko 22 tys. (konsensus: 75 ty.), a w 2 poprzednich miesiącach dokonano rewizji, która wykazała łączny spadek o 21 tys. Dodatkowo negatywnym zaskoczeniem była również coroczna rewizja statystyk zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Korekta dotyczy 12 miesięcy do marca’25 i wstępne szacunki pokazują, że odejmuje 911 tys. miejsc pracy. Rok temu mieliśmy przeszacowania podobnej wielkości, co każe nabrać pewnego dystansu do publikowanych na bieżąco danych z rynku pracy w USA. Możemy więc powiedzieć, że na rynku pracy widzimy pęknięcia, szczególnie jeśli weźmiemy pod uwagę również wzrost stopy bezrobocia do 4,3%. Koniunktura w tym obszarze zwiększa prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych przez Fed na wrześniowym posiedzeniu.
Europa
Po europejskiej stronie Atlantyku ostatnie tygodnie przyniosły nadzieję na odbicie gospodarcze (PMI dla przemysłu w strefie euro powyżej 50), przy inflacji pozostającej w pobliżu celu inflacyjnego (2,1% r/r w sierpniu). Ponadto w Paryżu odbyło się spotkanie Koalicji Chętnych, która wspiera Ukrainę w dążeniu do zapewniania gwarancji bezpieczeństwa, bez ustępstw terytorialnych. Niestety po kolejnym ataku lotniczym Rosji na Ukrainę w nocy z 9 na 10 września, wydaje się, że starania USA w dążeniu do pokoju i spotkanie z D. Trumpa z W. Putinem na razie nie przyniosły skutku i wojna ciągle się toczy.
W Stanach Zjednoczonych w ostatnich tygodniach na pierwszy plan wysuwają się zalążki problemów na rynku pracy. Po tym jak kilka miesięcy temu, obserwowaliśmy gwałtowne zmiany personalne w amerykańskim urzędzie statystycznym, aby zapewnić ciągłość danych i ograniczyć wsteczne rewizje, sierpniowy raport z rynku pracy przyniósł kolejne rozczarowanie i korekty danych z poprzednich miesięcy. Nowych miejsc pracy poza rolnictwem w ostatnim miesiącu przybyło tylko 22 tys. (konsensus: 75 ty.), a w 2 poprzednich miesiącach dokonano rewizji, która wykazała łączny spadek o 21 tys. Dodatkowo negatywnym zaskoczeniem była również coroczna rewizja statystyk zatrudnienia w sektorze pozarolniczym. Korekta dotyczy 12 miesięcy do marca’25 i wstępne szacunki pokazują, że odejmuje 911 tys. miejsc pracy. Rok temu mieliśmy przeszacowania podobnej wielkości, co każe nabrać pewnego dystansu do publikowanych na bieżąco danych z rynku pracy w USA. Możemy więc powiedzieć, że na rynku pracy widzimy pęknięcia, szczególnie jeśli weźmiemy pod uwagę również wzrost stopy bezrobocia do 4,3%. Koniunktura w tym obszarze zwiększa prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych przez Fed na wrześniowym posiedzeniu.
Europa
Po europejskiej stronie Atlantyku ostatnie tygodnie przyniosły nadzieję na odbicie gospodarcze (PMI dla przemysłu w strefie euro powyżej 50), przy inflacji pozostającej w pobliżu celu inflacyjnego (2,1% r/r w sierpniu). Ponadto w Paryżu odbyło się spotkanie Koalicji Chętnych, która wspiera Ukrainę w dążeniu do zapewniania gwarancji bezpieczeństwa, bez ustępstw terytorialnych. Niestety po kolejnym ataku lotniczym Rosji na Ukrainę w nocy z 9 na 10 września, wydaje się, że starania USA w dążeniu do pokoju i spotkanie z D. Trumpa z W. Putinem na razie nie przyniosły skutku i wojna ciągle się toczy.