Analizy globalne

Biuro Maklerskie Alior Banku od wielu kwartałów ma pozytywne nastawienie do złota jako aktywa inwestycyjnego. Doceniamy jego znaczenie w dywersyfikacji klasycznego portfolio akcyjno-obligacyjnego. Szczególnie w obecnej sytuacji, kiedy dolar jest słaby, rentowność instrumentów dłużnych będzie prawdopodobnie nadal spadać, a sytuacja geopolityczna jest niepewna. Dlatego w perspektywie średnio- i długookresowej pozostajemy optymistami jeśli chodzi o ceny złota.

To co jednak dostrzegamy to fakt, że obecny rajd cen kruszcu doprowadził do niespotykanej skali optymizmu na rynku, a podejmowanie działań o charakterze kontrariańskim (słynne „bój się kiedy inni są chciwi, bądź chciwy kiedy inni się boją”), często okazuje się strategią pozwalającą osiągać bardzo dobre wyniki inwestycyjne. W momencie powstania tego artykułu (30.09.2025), złoto osiąga swoje kolejne historyczne maksimum, przebijając cenę 3870 USD/uncja. Równocześnie mierzony przez stronę internetową JM Bullion indeks Fear & Greed dla złota pokazuje poziom 97 punktów, świadczący o ekstremalnej chciwości panującej na rynku.
 
Dodatkowo z wyliczeń przedstawianych przez World Gold Council wynika, że wolumeny handlowe na giełdach i OTC (głównie forex) pozostają w ostatnich miesiącach zdecydowanie podwyższone. Pokazuje to  wzmożoną aktywność graczy handlujących nie tyle złotem fizycznym, co „papierowymi” jego odpowiednikami.
 
W przestrzeni medialnej dominują rozważania na temat tego nie tyle, czy złoto pokona 4000, czy nawet 5000 USD/uncja, ale kiedy to nastąpi. Tworzy to doskonałe warunki do zamykania pozycji przez „smart money”, ponieważ duzi inwestorzy do zamykania swych pozycji potrzebują czegoś, co w języku spekulantów inwestycyjnych nazywa się „exit liquidity”. Ta właśnie duża płynność  tworzona jest zazwyczaj przez rzesze drobnych inwestorów dających ponieść się chciwości, kiedy masowo napływają na rynek po okresach mocnych wzrostów. Dlatego uważamy, że chwilowo uleganie w tym przypadku FOMO (Fear Of Missing Out – obawa, że ucieknie nam okazja), nie jest dobrym pomysłem. Wszak, jak mawia Richard Branson, „okazje biznesowe są jak autobusy, zawsze przyjedzie następny”. Warto pamiętać, że duże podmioty inwestycyjne grają do dolara. „Na koniec dnia” ich celem nie jest posiadanie dużej ilości złota (szczególnie jeśli inwestują w nie w formie „papierowej”), a zwiększenie ilości dolarów na koncie. By to osiągnąć trzeba przecież kiedyś inwestycję sprzedać.

Uwagę zwraca również pewna charakterystyczna czasowość dotycząca zmian cen metalu. W ostatnich latach, mniej więcej co około 6 miesięcy następuje bowiem korekta lub co najmniej przejście cen do ruchu bocznego. Zazwyczaj działo się to w sytuacji kiedy analiza techniczna, bazująca na oscylatorach pokazywała zauważalne „wykupienie rynku” – czyli w sytuacji takiej jak obecna.
  Źródło: opracowanie własne na podstawie stooq.pl

Fakt, że uważamy, że w krótkim terminie istnieje wysokie ryzyko korekty, nie zmienia naszego pozytywnego nastawienia do kruszcu w średnim i długim horyzoncie czasowym, ponieważ fundamentalne czynniki, stojące za wzrostem cen kruszcu pozostają niezmienione. Nadal żyjemy w czasach bardzo niestabilnych geopolitycznie, co w naturalny sposób napędza popyt na kruszec. W związku z tym popyt na fizyczne złoto inwestycyjne i wyroby jubilerskie pozostaje stabilny. Raportowany przez banki centralne popyt na złoto do rezerw utrzymuje się na wysokim poziomie, a napływy do ETF-ów na kruszec cały czas rosną. Równocześnie ilość złota którą zgromadziły fundusze, nadal pozostaje poniżej rekordów z okresu pandemii (2020) i wybuchu wojny na Ukrainie (2022).
   
Podsumowując, w perspektywie 6, 12 i więcej miesięcy pozostajemy pozytywnie nastawieni do złota jako aktywa inwestycyjnego. Równocześnie po około 100%-owym wzroście cen w przeciągu ostatniego roku, rynek wykazuje oznaki „przegrzania” z elementami euforii. Dlatego w krótkim terminie zalecamy ostrożność. Opinia ta bazuje na bardzo wysokim poziomie chciwości na rynku, dużym zainteresowaniu niedoświadczonych inwestorów i sygnałach ostrzegawczych płynących z analizy technicznej.

Autor: Bartłomiej Nowicki